债市周观点。我们认为市场将回归基本面定价的主线，建议投资者对债市转向乐观。我们预测十年期国债期货T2212的运行区间为101.3-101.9，十年期国债220017维持2.65-2.73区间震荡。近几日国债期货上涨触前高101.9后迅速回落，市场走出短期顶部的迹象。市场近几日有两个新增变量需要注意，一是资金价格月初仍然位于高位，今年债市运行的一个坚实的基础就是资金价格在长期维持底部，市场在今年几个拐点前后均出现了对后续资金面收紧的预期，事后均出现被证伪的修复。月初的7-8号这两天是每个月资金最松的窗口期，观察这两天的资金价格可以对整个月的资金价格下限有底部的判断。建议投资者根据本周的资金价格做持仓的调整，考虑到当前的期限利差，对于长端品种或有冲击，但是影响不会太大。
　　防疫政策的扰动仍然当前市场较大的不确定性变量。我们认为中期内放开的趋势或不变，但是短期内市场仍然会处于和政策、消息驱动的反复博弈中，对应至盘面会出现恐慌式的预期抛盘和预期落空的缓慢修复。我们的观点是认为考虑到各地疫情的发酵，短期内仍然会维持原有政策，预期层面的扰动伴随后续被证伪会出现该驱动定价的修复。
　　对应到行情的定价中，我们认为基本面正在出现季节性走弱的信号，总量政策会继续发力，债市的下行仍未结束。总量政策中降准或于近期落地，但是降准对市场的定价影响是有限的，降息或于后续三个月（11/12/1）内落地。基本面趋弱，货币宽松预期重启这或成为市场下一轮行情推动的主线。我们对于行情演绎节奏的判断是，十一月市场会处于宽幅震荡中，行情的再度走强或等至十二月中旬，一月中旬会见到阶段性的收益率的底部。建议投资者短线仓位可在十一月参与震荡的博弈，中线仓位可逢调整建仓，等待债市的年末行情。
　　资金市场。上周央行公开市场共投放1130亿，共到期8500亿，净投放7370亿。公开市场操作七天逆回购利率为2.0%。资金面整体保持中性偏松。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.8%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在2.0%。
　　一级市场。上周共发行利率债78只，总发行3606.6亿，净融资1765.6亿。其中国债共发行2201.1亿元，净融资1594.1亿，地方债共发行1405.6亿，净融资171.4亿。本周预计利率债总发行2862.3亿，净融资48.5亿，相比以往单周额度处于较低水平。
　　二级市场。上周十债活跃券220017整体处于2.6625-2.72震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行开始回笼跨月的资金投放，资金面上半周偏紧，下半周转松，隔夜资金价格维持在1.8%附近。上周市场围绕以下几个主线展开，首先是央行回笼跨月投放的大量流动性，资金面在上半周呈现偏紧的状况。其次是经济数据方面，制造业PMI低于市场预期，整体仍然呈现弱复苏。疫情的防控也仍然是市场交易的主线，在周五对债市的影响较大。
　　本周重点关注。资金面：本周逆回购到期1130亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：11月7日公布进出口数据，11月9日公布通胀和信贷数据。
　　风险提示：政策风险