债市周观点。我们认为下周是债市短期风险释放后的建仓窗口期。我们预测十年期国债期货T2212的运行区间为101-101.5，十年期国债220017维持2.73-2.70区间震荡。债市在上周迎来反弹行情后的调整期，这波行情反弹的驱动更多来自于九月债市下跌因素（跨月资金、疫情放松、地产刺激）的预期证伪或未兑现，而反弹行情中未有对应级别的利多驱动出现，且国债期货也未出现增仓上涨，我们认为前期判断十月下旬展开的反弹行情的空间已经被市场提前交易，不建议投资者在2.70下方继续追涨，101.5仍然构成十月下旬国债期货震荡的区间上沿，对应220017在2.70，短期风险得到释放后将迎来债市的建仓窗口期。
　　市场在经历了十月初的反弹后，投资者的情绪明显从节前的较为悲观转向当下的较为乐观。而站在当前，短期内仍然面临流动性最为紧张的十月税期，央行等量续做MLF的意图传递了流动性量上的宽松仍然将保持，而对于资金价格的中枢我们认为仍然将会影响市场后续的走势，因此税期前后的资金面波动仍然将带来波段交易的窗口期。三季度经济数据的延期我们认为应该中性来看待，更多的是考虑到重要会议的维稳，经济数据的利空或仍带来一次脉冲式的调整，而债市波段行情定价的往往源自经济基本面的预期，步入十一月后，工业将面临季节性的产需转弱，社融也将出现回落，即便市场面临央行缩量续做MLF，流动性整体或进入年末的宽松周期（双十一或成为年末最后一次资金面的扰动）。
　　当然重要会议后政策的调整仍然会决定债市的运行中枢，不确定性的驱动因素对于投资者交易而言只能做好应对。策略上我们认为短期债市超涨下积累的风险需要释放，且十月税期前后带来的资金面扰动在上周已经显现，按照今年央行调控资金面的方式，或会在税期前后增加公开市场操作的量。因此我们建议逢资金面趋紧带来的调整，均是投资者建仓的窗口期。
　　资金市场。上周央行公开市场共投放100亿，共到期290亿，净回笼190亿。公开市场操作七天逆回购利率为2.0%。资金面整体保持中性偏松。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.1%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.5%。
　　一级市场。上周共发行利率债69只，总发行4483亿，净融资1145.8亿。其中国债共发行2640亿元，净融资90亿，地方债共发行1843亿，净融资1055.7亿。本周预计利率债总发行3443.5亿，净融资604.3亿，相比以往单周额度处于较低水平。
　　二级市场。上周十债活跃券220017整体处于2.6975-2.73震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行重回每日续做20亿，资金面整体偏宽松，隔夜资金价格维持在1.1%附近。上周市场围绕以下几个主线展开，首先是央行等量续做MLF，并未调整政策利率，但是资金面临近税期，出现收紧的迹象。其次是防疫政策继续出现预期层面的变化，市场对于政策的边际转向仍然有担忧，我们认为一旦预期落地，将会造成十年期国债运行中枢的上行。
　　本周重点关注。资金面：本周逆回购到期100亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：上周延期公布的经济数据。
　　风险提示：政策风险