核心观点：
　　我们在8月7日《风暴眼的平静》一文中曾表示与外面的狂风暴雨不同，眼睛是风暴中气压最低的位置，这里有着晴朗和微风的天空，此后市场在经历了将近1个月的微风细雨的反弹后，再次大幅下挫。时至今日，市场又一次行至风暴眼，参与反弹的同时要明确大环境上右侧交易机会未至，但事关下一个百年目标：社会主义现代化的核心技术和高端制造领域的长期前景应保持乐观。
　　影响当下市场走势的核心因素共有三点：1、疫情政策能否有边际放松或明确时间计划表的出现；2、房地产领域能否有有力的政策支持出台，包括大规模的纾困基金等；3、美联储加息的速度和高度。前两者事关国内能否迎来盈利端预期的大幅改善，后者关系着全球资产的估值及我国外部需求的盈利预期。因此这三点市场预期的变化将成为主导市场价格走势的核心变量。
　　10月关键词：国内交易的是疫情和房地产对盈利端预期的悲观，海外交易的是美联储对加息速度放缓。从10月国内各大指数以及美国股市的涨跌幅对比来看，美国股市表现最好，在市场对美联储放缓加息速度的利好加持下，道琼斯指数甚至创出46年来最大月度涨幅，而国内与实体经济关系关联性最大的上证50表现最差，小市值的科创板和中证1000表现最好，同时国内与房地产相关性最高的黑色产业链以及可选消费相关的PTA、棉花在所有商品中表现垫底，这些都说明了对国内盈利端预期的悲观是市场在10月下跌的主导因素。
　　11月第一周关键词：国内是对疫情政策能否边际放松的博弈，海外交易的是美联储对加息速度和利率高点的预期管理。在10月的策研报告《凛冬将至：十月策研与金股》中，我们提及下跌途中的反弹更多取决于国内政策的支持力度以及海外对通胀回落后美联储转向的预期，时间点上明年一季度是利好可能集中释放的时期，市场可能提前交易。从近期市场表现来看，此轮反弹便来自于对疫情防控政策放开的期待以及美联储加息放缓预期的共振。
　　未来至年底展望：阶段性反弹会有，但整体仍将震荡向下。反弹即是调仓时，核心技术和高端制造将是实现中国现代化的必要条件，也是中美博弈的胜负手，这些领域长期发展的前景和政策支持力度可以报有更大期待。
　　配置建议：未来自主可控的必要性提高，国产替代进入落实阶段。核心技术和高端制造将是实现中国现代化的必要条件，也是中美博弈的胜负手。“高质量与安全发展”主线下，国产软件、国产芯片、军工及生物医药等领域迎来长期配置机会。
　　风险提示：
　　1、全球经济增长超预期；
　　2、稳增长政策力度超预期；
　　3、美联储紧缩力度不及预期。