本周全球权益市场方面，美国三大股指悉数下跌，纳斯达克指数、标普500、道琼斯指数周跌幅分别为5.65%、3.35%、1.40%。同期，本周A股迎来大幅反弹，上证指数涨5.31%。市场结构上，小盘优于大盘，成长风格相对占优。交易量上，本周全A日均成交量放量至9700亿。近期，增量资金层面也出现流入信号，主要在两融、基金申购、ETF三个方面。毫无疑问的，可以得到一个观察：当前市场人心思涨，尤其是成交量的持续放大使得交易情绪变得积极。
　　那么，市场是否具备持续反弹的基础呢？10月至今我们一直在强调的是“防守反击：A股只有战术性反弹”，当前最新评估：边际情况是转好的，短期市场无需过度忧虑，可以以更乐观地态度看待“战术性反弹”。我们此前提出“房地产稳、汇率稳，则市场稳”的基本逻辑，并把背后的核心归结到重振内需的有效信号。虽然本周A股市是基于情绪层面的超跌反弹，很明确的是以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明显。周末，国家卫健委重申坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇，但对各地防疫过程中不合理的行为进行明确纠偏，有助于市场提升对经济修复弹性的预期。同时，11月4日《人民日报》刊发高层署名文章《把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来》。
　　总结而言，重振内需是必由之路，很明确的是以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明显。从交易的角度来看，人民币兑美元汇率小幅升值，离岸人民币汇率收于7.178。目前可以基本确定在美联储加息预期放缓背景下7.3-7.4是人民币汇率是阶段性高位，这无疑对A股支撑在强化，这有助于市场提前去反映明年上半年GDP的改善过程。当前，我们维持“房地产稳、汇率稳，市场则稳”的基本逻辑，可以以更乐观地态度看待“战术性反弹”。对于当前疫情再次多地局部爆发，经济修复斜率放缓，以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明确有利于大盘价值呈现估值修复。对于当前产业赛道的投资逻辑，当前围绕国产替代、国家安全市场热度不减。从市场定价的角度，我们认为这或是一个从需求侧的渗透率走向供给侧的替代率的重要标志，是在范式转换下供给侧提供的两个核心新方向：国产替代和数字经济。超配行业：光伏、以计算机（信创）为代表的数字经济、以数控机床、医疗器械、大功率轴承为代表的国产替代，汽车（汽车零部件）、以储能为代表的绿电产业链、地产、养殖、油运、农化。
　　风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。