市场表现:
　　本期(2022.10.31-2022.11.4)非银(申万)指数+6.00%,行业排名19/31,券商II指数+6.26%，保险II指数+5.69%6; .
　　上证综指+5.31%，深证成指+7.55%，创业板指+8.92%。
　　个股涨跌幅排名前五位:新力金融(+27.83%)、中国太保(+18.66%)、方正证券(+14.44%)、江苏租赁(+13.13%)、东方财富(+11.84%);
　　个股涨跌幅排名后五位: ST安信(-3.51%)、红塔证券(-1.61%)、渤海租赁(-0.0096)、中国银河(+0.54%)、中国人保(+0.62%)。
　　核心观点:
　　截至10月31日，42家A股上市券商已披露2022年3季报，42家上市券商1-3季度合计实现营:业收入3,745.80亿元，同比20.96%,合计实现归母净利1,087.19亿元，同比29.71%。截至9月末，合计总资产和净资产分别为11.18万亿元和2.40万亿元，分别同比增长6.57%和12.05%整体盈利能力(采用净资产加权的ROE)显著下滑，由去年同期的7.99%下跌3.02pct至4.96%。三季度单季表现来看,42家券商合计实现营业收入和净利润1,247.01亿元和329.03亿元，同比24.36%和-37.58%。市场在二季度回弹之后，三季度再次降温，导致券商行业整体盈利能力大幅下跌。
　　具体业务来看，2022年第三季度，市场活跃度显著下滑, A股市场日均成交额仅为9153.25亿元，环比-3.16%,同比-29.47%。其中,9月市场活跃度骤降，月日均成交额仅为7271.46亿元，环比-27.70%，同比46.85%。受市场景气度的影响，经纪、资管、信用、自营四项周期性较强的业务均承受较大压力,与上年业绩表现再次拉开差距。(1)经纪业务方面,41家上市券商前三季度合计是实现经纪业务收入869.58亿元，同比-16.41%，仅第三季度实现业务收入291.11,同比-31.11%。(2)资管业务方面，同样受到市场遇冷的影响，资管产品成立与发行规模远低于去年同期水平。前三季度券商新成立资管产品共1,567只，发行份额204.23份，同比6.73%、-61.11%，仅三季度券商新成立资管产品565只，发行57.65亿份，同比- 12.54%和-65.76%，其中股票和混合型发行份额分别下跌了65.99%和84.69%。41家上市券商共计实现资管业务收入336.10亿元，同比-3.92%，仅第三季度共计实现资管业务收入116.17亿元，同比3.02%。(3)信用业务方面,三季度两融规模加速萎缩，前三季度月均两融余额16,146.99亿元，同比-7.37%，仅三季度月均两融余额15,936.95亿元，同比-13.33%。股票质押规模持续压降,截至9月30日,市场股票质押规模30,866.24亿元，同比25.87%。前三季度，上市券商共计实现信用业务收入436.35亿元，同比-5.82%，仅第三季度实现业务收入157.81亿元，同比4.26%。(4)自营业务是券商业绩下滑的主要拖累项，前三季度上市券商共计实现自营业务收入595.28亿元，同比-52.14%。仅第三季度就下跌62.33%。市场持续震荡下行叠加经济修复压力导致市场活跃度的急剧下降和投资受益的持续下滑，截至9月30日，沪深300下跌22.98%，上证综指下跌16.91%,深证成指下跌27.45%。(5)投行业务表现亮眼，是券商业务中唯- -较上年同期实现正增长的业务。前三季度上市券商共计实现投行业务收入429.98亿元，同比+5.35%,仅第三季度实现投行业务收入170.89亿元，同比+20.02%行业IPO和增发募集资金规模分别为1744亿元和2,798亿元，分别同比增长了5.13%和67.27%,注册制改革持续推进的背景下，券商投行业务规模显著提升。
　　站在当前时点，我们认为，在经历了10月的“杀估值”后，券商板块目前PB估值为1.13倍，已处于2016年以来5分位点以下，安全边际较高，配置价值凸显。而政策与市场两方面利好因素的作用下，券商板块有望迎来估值修复的机会。我们建议持续关注券商板块，具体表现仍需观察疫情控制和经济恢复情况，以及外部美国加息政策变动带来了资金外流影响。
　　市场层面，经历了节前因政策等不确定因素的沉寂以及节后对国内外消极信息和悲观预期的深度调整后，已基本消化了负面情绪影响，本周市场开始进入上升通道，上证综指+5.31%,深证成指+7.55%,创业板指+8.92%。节后市场活跃度也开始回升,本周A股日均成交额9766亿元，环比+10.11%，较9月30日上涨54%;日均换手率3.04%,环比+0.11pct,较9月30日上涨12.98pct.带动券商β属性较强的经纪、资管、信用等业务的业绩表现也开始逐步回暖,10月券商发行资管产品规模环比增长36.93%,截至11月3日的两融余额也较9月30日上升1.36%。
　　政策层面，10月31日,科创板做市制度正式启动，首批科创板做市商将正式展业。自今年1月证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)》起,科创板做市试点工作始终在紧锣密鼓的推进，做市业务相关制度在不断完善的同时，相关试点机构也在陆续披露和筹备展业。证监会分别在9月和10月披露了14家获得做市业务试点资格的券商，首批做市商共选择了42只股票提供做市服务,其中22家为科创50成分股，权重占比达到67%。做市制度对于券商而言，具有显著利好作用。对于已展业的券商而言，做市业务为做市商提供较为长期稳健的业务增量，提升券商业绩的稳健性和成长