【受疫情影响，经济景气度略有回落】疫情持续影响制造业生产与需求，10月官方PMI回落至49.2%，前值50.1%，制造业景气度有明显回落。生产端和需求端均出现回落，生产指数回落1.9个百分点，新订单指数回落1.7个百分点。出口需求环比改善，新出口订单指数回升0.6个百分点，代表中小出口企业的财新PMI录得49.2，较9月改善1.1个百分点，也印证出口需求略有回升。外需的减缓，主要是因为国外经济放缓，部分地区外贸运输遇到困难。近期公布的三季度经济数据显示，经济恢复向好，主要经济指标有企稳迹象。
　　【前期市场过度反应，高层积极引导预期】外汇市场，人民币兑美元汇率跌至近15年新低后，银保监会官员表示，过去30年凡看贬人民币都吃了亏。近期香港财政司司长陈茂波称，如果做空港元，势必要输。房地产市场，银保监会官员表示，房地产行业仍保持稳定，现在银行业在房地产的风险敞口处于合理水平。央行行长表示，低迷的房地产销售和贷款投放近期已有边际改善。经济政策方面，刘鹤副总理撰文指出，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，要避免大起大落；发改委主任何立峰撰文指出，让国企敢干、民企敢闯、外企敢投。
　　【三季报整体业绩增长走弱，中小盘业绩略有改善】2022年前三季度，全A扣非后利润增速(1.8%)较中报(5.2%)略有回落；非金融扣非后利润增速(4.5%)较中报(8.2%)略有回落；创业板扣非后利润增速(11.0%)较中报(-1.4%)大幅回升。周期（石油石化、有色、煤炭、基础化工）增速见顶回落，增速回落幅度约20个百分点；农业、公用事业、旅游、汽车、交运、计算机触底回升，农业、公用事业增速从负转正，旅游、汽车、交运、计算机降幅大幅收窄。新能源继续维持60%的增速，房地产增速降幅扩大至92%。
　　【投资建议：保持战略做多信心】国庆节后，我们转为多头观点，主要是基于两点：1.市场估值处于历史分位数水平极端低的位置，股债收益率对比也是处于历史极值水平，市场中长期配置价值凸显；2.二十大后政策的确定性进一步增强。近期市场大幅反弹，反应了市场预期回暖。虽然经济景气度依然较弱，但对未来政策和经济向好的预期在不断增强。建议不惧短期市场波动，继续保持战略做多信心，重点布局自主可控、国产替代、高景气度和景气反转的行业。建议仓位维持60%以上，短期重点关注医药、芯片、光伏等板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。