1、海外旅行限制基本解除，航空业持续恢复，航司龙头Q3业绩大幅提升
　　海外旅行限制基本解除，航空业持续恢复，航司龙头Q3业绩大幅提升全球疫情趋缓，海外国家和地区（除俄乌）入境防疫政策基本放开，入境无需再隔离。欧、美ASK分别恢复至85%、91%。
　　美四大航与汉莎航空连续两季盈利，其中美航Q3净利润4.83亿美元，超过19Q3；美联航Q3净利润9.42亿美元，恢复至19Q3的92%。四大航22Q3营收均超疫情前同期10%以上，汉莎航空Q3收入基本完全恢复。客收显著改善：达美、美航、美联航、美西南和汉莎航空客收较21Q3增加24%/24%/25%/21%/9%，较19Q3增加24%/24%/25%/6%/33%。高油价拖累成本，达美、美航、美联航、美西南和汉莎航空22Q3单位成本较21年+43%、+29%、+21%、+36%、-14%，较19年分别增加33%、20%、21%、25%和20%。利用率回暖，摊薄非油成本，美四大航与汉莎航空单位非油成本基本降至疫情前水平。
　　2、全球航空业复苏脉络更新
　　亚太多地解除入境防疫，国际线恢复加快：中国香港、韩国、泰国、日本和中国台湾等国家和地区的入境防疫政策松绑，亚太线恢复加快，截至22年8月，全球国际线恢复至近7成，国际线预定量已实现赶超国内线，其中亚太线恢复至疫情前的40%。
　　公商务旅客量持续恢复：美国10月W4工作日累计安检旅客量已超过19年同期。截至22年8月，两舱(商务舱和头等舱)的恢复程度已经与经济舱持平，休闲旅客需求持续强劲：以目的地夏威夷为代表的休闲旅游出行人数早已超过疫情前。2021年7月夏威夷州取消检测和隔离措施，当月到达的航空旅客量创下历史最高，此后旅客量持续超过疫情前。
　　货运增长放缓：受全球经济放缓和高油价影响，截至8月，全球货运吨公里较19年下降2.9%。欧洲受地缘局势影响，截至8月，货运吨公里较19年同期下降12.7%，货运业务表现落后。欧美“客改货”运力基本退出。疫情期间，大量航司选择将客机改为货机，以降低客运停飞带来的损失。随着客运航班逐渐恢复，带来客机腹仓运力提升，“客改货”降低。截至2022年8月，亚太、欧洲、北美地区“客改货”贡献的运力占比分别降至11%、1%、0%。
　　持续关注供给端扰动：截至22Q3美国全行业机队较疫前减少4%，达美/美航/美联航/美西南机队较19年减少7%/6%/4%/1%。
　　3、投资建议
　　推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航
　　风险提示
　　1、疫情恢复不及预期
　　2、需求恢复不及预期
　　3、油价大幅上涨
　　4、汇率风险等