经历8-9月连续两个月景气改善后，10月制造业PMI再度出现环比下行。中观景气面亦随之走弱，15个主要制造业行业中，处于扩张区间的行业个数由9月的11个减少至7个。其中通用设备、电气机械、石油炼焦、化工由景气扩张区间转入紧缩区间。
　　10月制造业PMI环比回落0.9个点至49.2，4-9月制造业PMI分别为47.4、49.6、50.2、49.0、49.4、50.1；在经历了8-9月连续两个月环比改善后，制造业PMI再度出现环比下行。
　　15个主要制造业细分行业中，7个行业位于景气度扩张区间，较9月减少了4个；通用设备、电气机械、石油炼焦、化工4个行业由景气扩张区间进入紧缩区间。
　　2022年一季度至三季度，处于扩张区间的行业个数季度均值分别为4.3、5.7和10.3个。
　　此前公布的10月EPMI环比上行2.9个点至51.7，表现偏强。EPMI的背离走势带来一定误导，除了EPMI包含更强的季节性特征之外，可能一则还因为新兴产业对供给端更敏感，而广谱制造业则包含着一些对终端需求、对消费和服务业环境更敏感的行业；二则EPMI仅统计10月前19日新兴产业景气状况，区域疫情在10月下旬显著升温。
　　10月EPMI51.7，环比上行2.9个点；7-9月环比分别为-4.3、0.3、0.3，10月环比出现明显改善；与历史同期相比，2017-2021年10月环比均值为4.0个点。
　　10月1-30日，本土确诊+无症状日均为1239例，高于9月的1019例。其中月内第一轮升温是1-10日，高点是10月10日的2089例；第二轮升温是24-30日，高点是30日的2699例。
　　5个行业景气环比改善，主要集中在部分原材料、工业中间品和医药行业。（1）15个制造业细分行业中，PMI环比上行的主要是金属、非金属矿、化纤橡塑、医药、有色；（2）金属、非金属矿、有色景气改善或与基建实物工作量落地，建筑业高景气延续有关；（3）医药行业景气连续两个月显著上行，从8月的46上行至10月的56.5，或与集采活动较为集中有关，与10月生物产业景气环比上行15.3个点对应；（4）中下游装备和消费品制造行业景气普遍下行。
　　从细分行业PMI的环比变化来看，金属制品（10月PMI环比回升8.7个点，下同）、非金属矿制品（4.0）、化纤橡塑（3.5）、医药（3.1）、有色冶炼（2.9）景气环比改善。
　　10月石油炼焦（10月PMI环比回落14.4个点，下同）、纺服（-6.6）、电气机械（-4.7）、黑色冶炼（-4.1）、通用设备（-3.8）、计算机通信电子（-3.3）、化工（-2.4）、农副食品（-2.3）、汽车（-1.9）、专用设备（-0.4）景气环比回落。
　　10月生物产业EPMI环比上行15.3个点，是所有新兴产业中环比改善最为显著的，与近期全国和地方集采较为集中有关（详见《10月EPMI自低位继续好转》）。
　　有色、非金属矿、医药、通用、黑色景气分位值相对领先。（1）整体行业景气度与历史相比处相对较弱的位置，15个细分行业的4年分位值均在80%以下；（2）景气分位值前五的行业分别为有色、非金属矿、医药、通用、黑色；（3）原材料行业景气度整体领先，尤其是前述与建筑建材相关的行业，而石化产业链的化工、化纤橡塑、石油炼焦则相对偏弱；（4）消费行业中，医药、汽车景气显著强于纺服与农副食品；（5）装备制造行业景气处中间水平，按分位值看，通用和电气机械景气相对领先，计算机、专用、金属制品偏弱。
　　绝对景气度方面，7个行业位于景气度扩张区间，景气度由高到低分别为医药、非金属矿、有色、农副食品、计算机通信电子、汽车、纺服，其中，医药、非金属矿两个行业位于55-60的较高景气区间；8个行业位于景气度收缩区间，景气水平由高到低分别为电气机械、通用设备、金属制品、化工、专用设备、黑色、化纤橡塑、石油炼焦。
　　以历史区间（过去4年）分位值消除行业景气度中枢差异，有色、非金属矿、医药景气度位于过去4年区间分位值的70%-80%之间；通用设备、黑色、化工、电气机械、汽车、专用设备、计算机通信电子分位值位于60%-70%区间；金属制品、纺服、化纤橡塑、农副食品、石油炼焦分位值位于50%及以下。
　　从供给端进一步理解10月中观经济。（1）从绝对水平看，生产好于需求，生产和订单项分别为49.6和48.1；15个细分行业中有9个生产指数读数高于订单；（2）但从环比变化看，明显生产的反应更大。生产环比变化幅度要大于订单；15个细分行业中，有9个符合这一特征。我们理解在常态化阶段，疫情对于需求的扰动要大于生产；但在区域疫情超预期升温的时候，生产和供应链节奏可能会被打断，企业亦可能会出现较为快速的减少生产、去化库存的行为，生产的短期边际影响会更大。
　　整体制造业PMI方面，生产项环比下降1.9个点至49.6，新订单项环比下降1.6个点至48.1。生产端仍然强于需求端，但生产端环比降幅更大。
　　15个细分行业，9个行业生产项好于新订单项，化工、石油炼焦、非金属矿、通用设备、计算机通信电子、化纤橡塑、汽车、有色、医药行业生产项分别高出新订单项6.9、5.1、4.2、4.1、1.6、1.3、1.3、1.1和0.9个点；6个行业生产项弱于新订单项，纺服