利润率下行影响增速。1）公司2022年1-3Q实现营业收入1564.4亿元，较2021年同期上升12.98%；实现归母净利润130.9亿元，较2021年同期下降3.60%；稀释每股收益为1.09元，较2021年同期下降3.54%。
　　2）2022年1-3Q，公司的毛利率和净利率分别为24.51%和12.07%，较2021年同期分别下降5.27个百分点和1.96个百分点。2022年1-3Q，公司三项费用占收入比为6.27%，较2021年同期下降1.52个百分点。
　　新开工面积有所下滑，布局深耕重点城市。
　　 1）2022年前三季度，公司累计实现签约金额3201.00亿元，签约面积1920.51万平方米，分别同比下降21.97%、24.50%；实现销售回笼2939亿元，回笼率达到91.8%。
　　 2）新拓展项目70个，新增容积率面积771万平方米，总拓展成本1235亿元，重点聚焦长三角、珠三角、海西等深耕城市群的核心城市及区位，38个核心城市拓展金额占比90%，上海、厦门、广州三个核心城市合计占比超过45%。
　　 3）2022年前三季度，公司新开工面积1746万平方米，同比减少52.3%；竣工面积2316万平方米，同比减少5.0%。截至2022Q3，公司共有在建拟建项目795个，在建面积13926万平方米，待开发面积6605万平方米。
　　财务保持稳健，融资渠道通畅。2022年1-3Q，公司资产负债率为77.91%，较2021年同期下降0.02个百分点；持有货币资金为1303.5亿元，较2021年同期下降1.33%；一年内到期的长期负债为659.8亿元，较2021年同期增加26.85%。2022年1-3Q，公司经营活动现金流净额为-298.6亿元，较2021年同期增加59.20%。2022年三季度，公司发行债券5笔，发行规模共计38亿元人民币。
　　维持“优于大市”评级。我们预计公司2022-2023年EPS分别为2.24元、2.34元。给予公司2022年8-10倍动态市盈率，对应合理价值区间为每股17.91-22.39元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。房地产销售和价格下跌风险。