行情回顾：10月31日-11月4日间，传媒板块上涨7.78%，同期创业板指、沪深300指数以及上证指数分别上涨8.92%、6.38%、5.31%。传媒板块排在中信一级行业分类涨跌幅第9名，细分子板块全部实现上涨，其中互联网影音视频、其他广告营销以及影视子板块单周上涨幅度均超过10%，出版子板块单周上涨3.73%，涨幅相对较小。
　　本周观点：受疫情反复、监管政策、外部经济环境波动等原因，传媒板块中细分的游戏、电影、广告、图书等市场的表现均有不同程度的回落，市场规模增长低于预期。目前行业仍处于基本面底部阶段，需要耐心等待基本面的好转，密切关注文化内容供给、外部经济环境、监管政策以及疫情的变化对板块带来的影响。在经历连续长期低迷后，目前传媒板块估值已经处于历史低位，截止至2022年11月4日，传媒板块整体PE（TTM，剔除负值）为19.67倍，仅为过去五年平均PE值的78.5%，历史分位数为19.4%，具有一定的安全边际。
　　电影市场持续低迷。根据灯塔专业版数据显示，2022年1-10月国内电影市场票房278.15亿元，同比减少35.50%，观影人次6.63亿，同比减少36.74%，票房和观影人次同比下滑幅度较大。近期多地疫情复发，影院营业率下降至60%以下，电影行业受损较为严重。另一方面，由于疫情不确定性的增加，目前内容端也出现了较为明显的缺失，无法有效吸引存量观众群体，进一步加剧了对电影票房的影响。
　　广告投放有望环比回升。根据CTR数据显示，2022年1-9月国内广告市场投放同比减少10.7%。其中9月投放同比减少11.5%，环比增加3.3%。由于疫情、宏观经济以及广告主投放策略变化等原因，前三季度国内广告市场下滑幅度较大，预计在电商平台大型促销活动较为密集的情况下，Q4广告投放环比Q3将有提升，但综合考虑当前的疫情进展以及经济环境，同比仍可能出现一定幅度下滑的情况。
　　虚拟现实产业迎来政策性利好。11月1日，工信部等五部委联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，给予虚拟现实产业较高的评价和定位，也制定了3500亿市场规模（硬件、软件与应用）以及2500万台终端销量的发展目标，未来虚拟现实产业的增长空间广阔。在应用端除了目前常见的面向大众消费者的演艺娱乐、体育健身等偏向C端的虚拟现实应用场景之外，《计划》还着重强调了虚拟现实与工业生产、文化旅游、教育培训、商贸创意、残障辅助、智慧城市等偏向B端或G端的应用场景的融合发展，政策的鼓励有望丰富虚拟现实技术应用场景的广度，进一步打开虚拟现实技术在B端与G端领域实现产业融合的增长空间。
　　当前VR/AR产业正处于硬件新周期，国内外头部厂商持续对终端设备进行研发和迭代升级，终端设备的使用体验不断提升，内容生态也不断丰富。2021年VR/AR已突破了千万台的销量奇点。长远来看，VR/AR/MR作为元宇宙的入口，未来拥有较为广阔的应用空间和发展潜力，值得长期关注。目前VR/AR领域下游应用场景广阔，与传统产业进行深度融合的“虚拟现实/增强现实+”的机会较多，有充分的可挖掘创意空间，并且竞争格局尚未成型，存在较多的破局机会，中长期可关注注重VR/AR应用场景研发的相关公司。
　　建议关注传媒子版块细分领域的头部公司：完美世界、三七互娱、吉比特、恺英网络、万达电影、芒果超媒、光线传媒、分众传媒、昆仑万维。
　　风险提示：国际政局变化；疫情反复以及病毒变异风险；宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动