一、用户需求：0.5-2m立体感观看，虚拟世界的亲密距离、私人距离。1）硬件满足内容要求：目前主流VR相机硬件均能实现0.5-2m的拍摄距离，满足体验需求。2）VR直播观众：单日监测在线人数已于10月底破万，晚间集中在线。3）VR直播主播：由7月单日15路增长最高突破百路，头部抖音主播入驻有限，MCN加速布局VR直播。
　　二、用户转换：“VR双端直播”开启，“公域流量导入”或带来用户增长。1）双端直播：目前PICOVR主播大多同时开启抖音直播，直播布景与主播话术中进行VR用户教育，抖音公域流量导入后或加速用户转换。2）广告推广：产品定位有待进一步清晰，广告宣传效果有待提高。
　　三、用户留存：“短视频化”是未来发展趋势，关注内容丰富度、内容质量、观看便捷性。1）内容丰富度：机内拼接降低成本和技术要求，未来VR内容UGC或成可能；2）内容质量：沉浸度和美颜提高内容质量，字节跳动技术团队已有6DoF实拍视频方案。3）观看便捷性：取决于一体机设备的设计、功能，关注一体机“Pancake化”和“MR化”。
　　四、投资观点：我们建议VR直播相关的MCN机构、VR相机公司等。关注虚拟现实相关方面有布局的软硬件公司：软件/应用层面关注宝通科技、恺英网络；硬件层面建议关注VR、AR、MR终端设备产业链公司，如歌尔股份、舜宇光学、三利谱、兆威机电、水晶光电。
　　五、风险提示：技术与产业发展不及预期风险；终端出货量不及预期；内容开发与供给不及预期。