本篇报告总结了2022年前三季度化工行业运行情况，2022年第三季度，需求疲软，成本高企，基础化工行业整体经营承压。金九银十以来，需求得到提振，行业供需格局有望迎来改善。建议继续关注成长类公司的投资机会，维持行业投资评级为“推荐”。
　　基础化工行业2022年第三季度业绩承压。2022年前三季度，基础化工行业（中信）累计实现营业总收入19454亿元，同比增长29.92%；实现归母净利润2162亿元，同比增长25.70%。其中，Q3单季度实现营业总收入为6397亿元，同比增长15%，环比下降8.60%；实现归母净利润549亿元，同比下降9.84%，环比下降37.32%。三季度下游需求较为疲软，成本压力高企，基础化工行业单季度收入和盈利均出现环比下滑。
　　 2022年前三季度基础化工行业财务指标较为健康，经营杠杆与经营产生的现金流等指标均向好发展。截至2022年第三季度末，基础化工行业总资产3.59万亿元，同比增长26.12%，资产负债率为46.66%，同比下降0.13个百分点；第三季度基础化工行业在建工程704亿元，同比仅增长2.74%，化工行业整体承压，资本开支收紧，在建工程规模同比较为稳定；前三季度全行业经营活动产生的现金流量净额为1876.5亿元，同比增长33.03%，大部分子行业现金流状况较好；第三季度基础化工行业存货总计2829亿元，同比下降1.26%，存货周转天数63.90天，同比增加4.03%，全行业营运能力略有下降。
　　行业需求有望迎来边际改善。第三季度行业景气度下行是由于需求端对上半年疫情防控的滞后性反应，以及俄乌冲突、欧洲能源危机等背景下原油等大宗品原材料价格高企带来的成本压力。但行业需求有望迎来边际改善：供给端，在碳达峰、碳中和政策的指引下，化工行业供给将持续受到约束，落后低效产能的出清，将促使市场份额进一步向龙头企业集中，成本的回落也有望逐步修复企业盈利能力；需求端，在金九银十旺季来临、疫情逐步得到控制、新能源行业快速发展的提振下，基础化工行业需求有望持续改善，而人民币贬值也为出口高占比的企业及子行业带来业绩增厚的可能。行业供需格局的改善，将为基础化工行业带来结构性投资机会。
　　维持“推荐”评级。我们主要关注业绩增速快、长期空间大、估值合理的细分龙头，具体推荐：瑞丰新材、永和股份、利安隆、联瑞新材、建龙微纳。
　　风险提示：安全和环保的风险；需求持续低迷的风险；产品价格下滑的风险；国际贸易摩擦的风险；项目投建不及预期的风险；汇率变动的风险。