事件
　　沿浦转债（111008.SH）于2022年11月2日开始网上申购：总发行规模为3.84亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于重庆沿浦汽车零部件有限公司金康新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目及荆门沿浦汽车零部件有限公司长城汽车座椅骨架项目。
　　当前债底估值为73.98元，YTM为3.06%。沿浦转债存续期为6年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.4%、0.6%、1.2%、1.8%、2.4%、2.8%，公司到期赎回价格为票面面值的113.00%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.50%（2022-11-01）计算,纯债价值为73.98元，纯债对应的YTM为3.06%，债底保护一般。
　　当前转换平价为103.95元，平价溢价率为-3.80%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年05月08日至2028年11月01日。初始转股价47.11元/股，正股上海沿浦11月1日的收盘价为48.97元，对应的转换平价为103.95元，平价溢价率为-3.80%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为9.25%。下修条款为“15/30，80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价47.11元计算，转债发行3.84亿元对总股本稀释率为9.25%，对流通盘的稀释率为16.35%,对股本摊薄压力较小。
　　我们预计沿浦转债上市首日价格在112.93~126.34元之间，预计中签率为0.0011%。综合可比标的以及实证结果，考虑到沿浦转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在15%左右，对应的上市价格在112.93~126.34元之间。我们预计网上中签率为0.0011%，建议积极申购。
　　观点
　　上海沿浦金属制品股份有限公司是汽车座椅零部件的供应商，与多家国内外知名汽车零部件厂商合作。公司主要从事各类汽车座椅骨架总成、座椅滑轨总成及汽车座椅、安全带、闭锁等系统冲压、注塑零部件的研发、生产和销售、模具的研发和生产。
　　2017年以来公司营收先降后升，2021年同比增速由负转正实现4.38%。公司2022年前三季度实现营业收入7.45亿元，同比增加33.44%，主要源于武汉沿浦和柳州汽车科技销售收入增加，实现归母净利润0.36亿元，同比减少26.48%，系费用支出过多等。2017年至2020年，公司营业收入总体略有下滑，2021年后营收攀升，同比增速由负转正实现4.38%。
　　汽车座椅骨架总成与冲压件业务贡献主要营收。2021年汽车座椅骨架总成、冲压件、注塑、模具分别实现营收4.0、3.0、0.7、0.2亿元，占营业收入比例分别为48.6%、35.9%、8.8%、2.4%，汽车座椅骨架总成与冲压件业务贡献绝大部分营收。
　　公司销售净利率和毛利率下滑，销售与管理费用率下降。2017-2021年，公司销售净利率分别为7.02%、9.65%、10.86%、10.26%和8.53%，销售毛利率分别为20.70%、20.87%、23.48%、23.76%和19.22%，高于行业平均水平。销售费用率和管理费用率下降趋势明显，主因规模效应凸显。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。