结论：重视基金在周期和TMT行业的布局信号
　　公募基金的相对加减仓到底是否有领先含义？本期我们针对申万一二级行业做了回溯，有以下结论：
　　1）消费：基金底部加仓与行业相对净值的底部大部分时候是重合的，在行业接近见顶阶段，配置系数往往已经到了很高位置，食品饮料、医药、家电等行业都有提前减仓或维持仓位不变的习惯。
　　2）先进制造和TMT：基金大部分时间同向操作；相比其他行业更能勇敢逆势加仓布局，如2015H2军工、2017-2018电力设备、2010-2012传媒。有可能需要忍受较长跑输阶段，最后“一鸣惊人”。
　　3）上游周期：左侧布局，钢铁、煤炭、有色、石化等行业，我们都看到了基金领先一个甚至多个季度加仓和减仓的特征。
　　4）金融和稳定：行业底部做左侧交易的情况比较多，顶部成功提前减仓的情况比较少。和周期行业行为有差异的可能原因：周期行业有更加明确的量价信号提供线索，而金融和稳定行业的配置还与政策驱动/防御属性等因素的考虑有关。
　　我们用量化手段测算了基金配置系数与行业相对净值的关系，发现对于钢铁、石油石化、交运、环保、公用事业、社会服务、TMT行业，基金有更加明显的持仓领先净值效果。这意味着在周期和TMT行业，要更加重视基金对于成长产业趋势的发掘，以及重视左侧布局偏好投资者的行为指向意义。
　　对应到22Q3基金的行为，钢铁、石油石化行业在持仓配置系数已经比较高的情况下出现了减仓，电子行业则连续三个季度减仓，对于相对净值来说不是好的信号；计算机、公用事业在配置系数分位数较低的情况下出现加仓，是更加积极的信号。