轻工Q3财报综述：经营磨底，分化持续
　　轻工板块（申万分类）A股非ST的157家企业22Q1-3营收同增5.36%至5761.24亿元，归母净利同比下降24.02%至316.99亿元；其中Q1-Q3板块营收分别同增8.6%/4.4%/3.4%，归母净利分别同降33.4%/25.3%/11.9%，Q3终端需求仍相对疲软，但受益于原料成本回落、美元升值及同期低基数等，单季利润同比跌幅进一步收窄。行业增长承压之下，格局优化仍将成为轻工板块主旋律，看好优质龙头企业依靠份额提升稳步成长；同时伴随原材料压力逐步缓解，板块盈利能力有望步入改善。重点推荐欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居、思摩尔国际、晨光股份、裕同科技、奥瑞金。
　　家居：行业延续分化，静候需求改善
　　家居板块22Q1-3营业收入同增0.5%至1099亿元，归母净利同降8.3%至83.54亿元；其中Q1-3营收同比分别+9.2%/+0.4%/-5.8%，归母净利同比分别-29.4%/+2.7%/-6.1%，Q3板块营收&利润增长压力进一步加大，行业延续分化。分品类看，定制龙头依托整家+整装战略升维竞争，同时Q3大宗业务已初现暖意，在行业增长承压下Q3单季收入仍录得高个位数增长；软体龙头受海外需求下行拖累，Q3单季营收承压，但软体内销仍稳步复苏，且汇兑收益增加、业务结构优化及工厂端降本增效下，Q3软体家居盈利仍延续亮眼表现。重点推荐欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居。
　　包装：需求有所回暖，把握盈利拐点
　　包装板块22Q1-3营业收入同增6.2%至1066.47亿元，归母净利同降20.9%至60.64亿元；其中Q1-3营收同比分别同增8.9%/1.5%/8.6%，归母净利同比分别同降13.8%/27.5%/20.2%，受益于下游需求回暖，Q3单季营收增速环比有所修复，同时受益于原料成本改善，利润跌幅环比亦有所收窄。据统计局及卓创资讯，22Q3中国箱板纸/120g瓦楞纸/250-400g白卡纸市场均价同比21Q3分别-2.0%/-10.9%/-9.4%，22Q3铝锭A00/镀锡板卷均价（0.18*900）市场均价同比分别-10.8%/-18.7%，包装企业成本压力逐步释放，需求回暖&成本改善之下重点推荐裕同科技、奥瑞金。
　　消费轻工：不确定性消减，守望核心价值
　　文娱用品方面，晨光股份22Q1-3营收同增13.0%至137.30亿元，归母净利同降16.3%至9.35亿元，展望后续，受益于需求复苏及同期低基数，C端零售业务经营拐点向上趋势明确；同时受益于产品结构优化/规模效应提升/仓储物流效率提升，B端集采业务盈利中枢有望上行，重点推荐晨光股份。新型烟草方面，思摩尔国际预告22Q1-3未经审核集团期内全面收益总额同比下滑49.0%至人民币20.89亿元，利润下滑主要系出厂价下调、研发及管理投入增加等因素所致；我们认为短期需求波动不改公司长期价值，伴随国内外监管有序推进，市场份额有望向龙头制造商集中，重点推荐思摩尔国际。
　　风险提示：疫情发展不确定性、地产销售不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、烟草行业政策风险。