核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测22年10月新增贷款0.85万亿元，社融1.45万亿元。10月末，M2达261.8万亿，YoY+12.1%；M1 YoY +6.4%；社融增速10.5%。
　　融资需求偏弱，预计10月信贷投放回落
　　融资需求偏弱。前三季度RMB新增贷款18.1万亿元，同比多增1.34万亿元，基本由四大行贡献，同期四大行新增贷款同比多增1.7万亿。三季度上市股份行新增贷款同比大幅少增，城农商行信贷投放亦偏弱。22Q3贷款总体需求指数为59.0%，环比上升2.4个百分点，同比下降9.3个百分点。这说明信贷需求明显弱于上年同期。内需偏弱，外需下行，市场化主体投资动力不强，融资需求偏弱。前期6000亿以上基建资本金投放完成，短期未有新的刺激政策落地，融资需求或有所回落。
　　我们预计10月新增贷款0.85万亿（21年10月0.83万亿），同比略微多增，结构偏差。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。10月底1M转贴现利率再现极端低利率，反映了当月信贷投放情况较差。料10月个贷+2500亿，其中，短期+500亿，中长期+2000亿，个贷需求季节性略微回暖。料10月对公信贷+5000亿，其中，企业中长期+3000亿，票据融资+2000亿。非银同业贷款+1000亿。融资需求偏弱之下，银行通过票据融资及非银同业贷款冲信贷规模。
　　料10月社融增速回落，社融增速处于中长期缓慢下行通道中
　　料10月社融1.45万亿（21年10月1.61万亿），同比少增，少增主要来自政府债券及企业债券净融资。10月政府债券净融资不高，预计仅0.5万亿，同比少增0.12万亿；企业债券融资一般，净融资预计1700亿，同比少增。料表外融资明显回落，10月表外融资合计-1600亿。8、9月份委托贷款大幅增长，主要是基建资本金投放带动。基建资本金9月底基本已投放完，10月委托贷款预计明显回落，料+300亿。料10月信托贷款-600亿，未贴现银行承兑汇票-1300亿，主要是融资需求偏弱新开票或低迷，10月票据贴现增多预计减少未贴现余额。
　　社融增速处于缓慢下行通道。我们预计10月社融增速10.5%，环比回落0.1个百分点。由于地产销售持续低迷，融资需求偏弱，后续信贷投放面临较大的挑战。我们认为，社融增速处于中长期下行通道中。
　　投资建议：关注估值切换行情，重视前期估值大跌的龙头
　　近一个半月，由于地产等因素，银行板块大幅回调，当前A股银行板块PB、PE估值及机构持仓比例均处于历史低位，性价比凸显。我们认为，市场已经基本企稳，建议关注年底估值切换行情。当前，我们主推业绩靓丽的优质银行-江苏、宁波、南京、杭州等。前期估值大幅下跌的招行、宁波、平安等龙头，估值修复空间大，宁波地产融资占比低，估值有望率先修复。11月金股-江苏银行、宁波银行。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发，经济下行超预期，资产质量恶化。