公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现营业收入56.65亿元，同比下降1.88%；归母净利润7.36亿元，同比下降23.43%。尽管由于国内海上风电项目建设有所延缓，海缆交付有所延后，公司业绩略低于预期，但是公司在手订单充足，随着海风项目逐步开工，公司作为国内海缆龙头企业之一，有望充分受益海风需求的快速释放，继续维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　受海风项目进度延后影响，公司海缆业务略低于预期。2022年前三季度，公司实现主营业务收入56.64亿元，同比下降1.99%，其中陆缆系统30.89亿元，同比增长15.96%，海缆系统19.26亿元，同比下降23.62%，海洋工程6.39亿元，同比增长9.48%。海缆系统收入有所下滑，主要系国内海上风电抢装潮的结束及疫情影响建设有所延缓，部分海缆项目交付延后，以及去年高基数的原因。
　　三季度毛利率环比提升，未来盈利能力有望企稳。2022年前三季度公司实现毛利率23.61%，同比下降4.30pct，净利率13.00%，同比下降3.66pct，主要系原材料价格上涨以及毛利率较高的海缆系统收入占比下降所致。单三季度来看，公司实现毛利率23.50%，同比下降1.77pct，环比上升2.92pct，净利率11.86%，同比下降1.74pct，环比下降0.07pct，未来随着公司海缆系统的逐步交付以及原材料价格的低位运行，公司盈利能力有望企稳。
　　在手订单充沛支撑明后年业绩增长，南部基地稳步推进产能有所增加。进入2022年以来，公司陆续公告了广东阳江青洲一、青洲二、青洲五等海上风电项目的海缆产品及敷设工程的中标情况，2022年新增海缆订单交期基本在2023年及之后。根据公司公告，截止2022年9月30日公司在手订单94.45亿元，其中海缆系统58.12亿元，陆缆系统23.67亿元、海洋工程12.66亿元，充沛的在手订单对公司未来业绩的形成有力的支撑。产能方面，根据公司公告，目前正在进一步深化南部产业基地（广东阳江）的产能规划，将同时启动一、二期项目的建设，涉及海缆、陆缆两个产业板块，相比原有的设计产能有所增加。
　　估值
　　根据海上风电建设及公司在手订单情况，我们调整公司2022-2024年盈利预测，预计实现营收83.03/123.66/149.55亿元，净利润10.44/19.72/26.12亿元，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期。