事件：公司公告2022年前三季度实现营业收入56.65亿元，同比减少1.88%，归母净利润7.36亿元，同比下降23.43%；扣非归母净利润7.54亿元，同比下降21.03%。
　　点评：
　　开工淡季Q3业绩承压，在手订单饱满。公司前三季度实现主营业务收入56.64亿元，同比下降1.99%，其中陆缆和海洋工程营收都有所提高，海缆营收有所下降。其中陆缆系统达到30.89亿，同比增长15.96%，占整体收入比重54.5%，海缆系统19.26亿元，同比下降23.62%，占整体收入比重34.0%，海洋工程6.39亿元，同比增长9.4%，占总体收入比重11.3%。公司Q3单季度营收18.05亿元，同比减少24.36%；归母净利润2.14亿元，同比下降34.04%。Q3业绩主要受疫情与“抢装潮”消退等因素影响，海风业务交付不及预期，建设有所延缓，导致部分海缆项目交付延后；2022年海风整体建设步调放缓，销售毛利率虽然同比下降1.77pct，但环比增长2.92pct。近期海上风电地方规划持续落地，国务院发文明确支持山东打造千万千瓦级深远海海风基地，河北唐山、广东潮州等地频超预期，沿海主要省份海风规划项目开工总容量已超80GW，约为2020年底累计装机规模的6.7倍。当前，公司在手订单饱满，截止报告期末，在手订单94.45亿元，其中海缆系统58.12亿元，占比61.5%。在送出缆电压等级提升、深远海发展趋势下，公司凭借技术领先、产能布局优势及整体解决方案能力，海缆毛利率有望保持在较高水平。
　　期间费用率控制良好，深化南部产能布局。报告期内，公司期间费用率6.98%，同比降低0.11pct，其中销售费用率2.11%，同比上升0.44pct，管理费用率4.70%，同比降低0.59pct；研发费用率3.34%，同比增加0.03pct，公司持续加强科技创新，不断推进大长度超高压直流海缆软接头、高压动态电缆、动态脐带缆的研发；目前公司正在进一步深化南部产业基地（广东阳江）的产能规划，将同时启动一、二期项目的建设，涉及海缆、陆缆两个产业板块，相比原有的设计产能有所增加，项目总体竣工时间会有所延缓。同时，国际布局实现新进展，位于荷兰鹿特丹的欧洲子公司已设立完成，为打开海外市场发展空间提供基础支持。
　　投资建议：在3060目标及可再生能源风光互补发展背景下，海上有望成为我国风电主战场，公司在海缆领域优势地位显著，将持续受益海上风场大型化、离岸深远化。预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.57、18.76和24.38亿元，对应EPS1.83、2.73和3.55元/股，对应PE42、28和22倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、风电装机低于预期；3、新品研发低于预期。