■食品饮料整体持仓继续回升，白酒超配幅度加大。22Q3基金食品饮料板块（A股）配置比例为16.00%，较Q2提升0.42pct，持仓保持提升态势。白酒股持仓继续提升，超配幅度加大。22Q3白酒持仓比例13.92%，白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为6.14%，超配幅度为7.78pct，超配幅度连续5个季度增大（22Q2超配幅度为7.46pct）。食品股持仓现分化。22Q3乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.79%、0.26%、0.07%、0.03%，环比变动-0.04pct、0.03pct、-0.01pct、-0.00pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q3白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.92%，环比提升0.30pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为16.45%，环比提升0.47pct。
　　■基金食品饮料重仓股标的共6家，头部白酒仍是机构重仓。截至2022年9月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占6只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份和伊利股份，除伊利股份外均为白酒上市公司，与二季度保持一致。白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，保持第1。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q3基金重仓持仓比例为3.04%，环比上升0.12pct，连续4个季度提升，接近21H1水平。食品股方面，伊利股份基金持仓稳定处于第20，22Q3持仓比例为0.40%，环比下降0.04pct，连续2个季度出现下降，主要系整体资金风格切换，且伊利业绩存在一定压力。
　　■个股持有基金数分析：白酒前十占七，今世缘重回前十。白酒板块，22Q3持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘，今世缘重回前十，舍得酒业掉出前十，持有基金数和持股数量表现分化。啤酒板块，青啤AH股均环比增加，燕京获大幅加仓。食品板块，部分龙头食品公司持股数量增加，包括安井食品、绝味食品，持股数量分别环比上升7.6%、48.0%。伊利股份、海天味业、双汇发展基金持股数较22Q3减少，分别环比下降5.0%、9.8%、28.9%。
　　■投资策略：短期而言，我们认为在悲观预期释放后，板块龙头已经具有配置或坚守的价值。空间和斜率或许由宏观环境决定，节奏和时点则与刺激手段相关，但方向无疑是明确的。短期我们仍以三季度业绩为主要矛盾，重点推荐有改善的绩优标的，白酒具体标的如：今世缘、山西汾酒、老白干酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份等，基于复苏和改善逻辑，我们重点推荐预期低、估值的五粮液和弹性大的次高端标的如舍得酒业、酒鬼酒等。大众品方面，我们看好龙头企业集中度提升和部分有改革改善公司困境反转逻辑，推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，继续重点推荐啤酒板块，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如绝味食品、立高食品、安井食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等。
　　■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题。