全球煤炭产量与资本开支联系紧密。全球煤炭产量增速与资本开支增速之间具有较高的一致性，两者的相关性为0.734。2010-2012年，在高煤价的背景下，企业积极增加资本开支，煤炭产量在此期间亦出现持续增长。2013-2016年煤价进入下行区间，企业增加资本开支的能力以及意愿下降，全球煤炭资本开支持续下滑，与之对应的是全球煤炭产量的下降。2017后，煤炭价格波动剧烈，全球煤炭资本开支呈回升状态（2020年因疫情影响有所下降），全球煤炭产量亦小幅回升（2020年因疫情影响大幅下降）。
　　资本开支决策受能力与意愿两方面制约。从能力角度看，企业的资本开支同比与毛利率表现较为一致，企业资本开支同比与融资同比表现亦较为一致。从意愿角度看，煤炭价格上涨能为企业带来高利润，故会提升企业资本开支意愿。煤炭行业供给侧改革和优质产能释放都会影响到企业进行资本开支的意愿，中国为解决煤炭需求增加而采取的增加煤炭供应措施会在短期内刺激资本开支，追求碳达峰和碳中和目标的实现将会抑制煤炭资本开支的增加。同时企业更加注重保障股权者和债权者的权益，现金支出中资本开支占比较10年前有所下降。
　　良好的经营状况和融资情况为企业资本开支提供了保障，煤炭保供政策有利于资本开支增加。2021年中国主要煤企营业收入同比增加33%，毛利率同比增加4.3个百分点，融资活动流入现金与上一年持平，经营状况与融资情况表现良好。叠加煤炭保供政策的背景，2021年中国主要煤企资本开支同比增加4.7%，为828亿元。基于碳达峰碳中和的政策背景下，部分煤炭企业在主营传统煤炭业务的同时，积极谋求企业转型，如加大对新能源的投入，延伸下游煤化工产业链，2017-2022E年资本开支以煤炭（40%）、电力（27%）和煤化工（8%）为主要投资领域。
　　资本开支短期偏强推动煤炭产量增加，中长期下滑使得煤炭产量回落。短期看，基于能源安全保障考虑，煤炭资本开支将增加，继而带来煤炭产量的增加，预计2022年全球煤炭产量增加至86亿吨，其中中国煤炭产量增加至42.8亿吨。中长期看，碳达峰碳中和背景将抑制资本开支增加，煤炭产量预计持续下降。预计全球年均煤炭产量在2021-2025年间将下降至77亿吨，在2026-2030年间将继续下降至73亿吨；其中中国年均煤炭产量在2021-2025年间将下降至35.8亿吨，在2026-2030年间将继续下降至32.7亿吨。
　　风险因素：政策调控超预期，煤炭需求超预期