事件：2022年10月31日，国家统计局公布2022年10月PMI数据，制造业PMI 49.2%，前值50.1%；非制造业PMI 48.7%，前值50.6%。
　　核心观点：
　　疫情散发叠加季节效应，10月制造业PMI再次降至收缩区间。一则，疫情点多面广频发，10月本土日均新增确诊+无症状较9月明显回升；二则，季节效应所致，过去三年（2019-2021年）10月制造业PMI较9月平均回落0.3个百分点，产需指数平均分别回落0.9、0.5个百分点；三则，10月从业人员指数较9月下滑0.7个百分点。
　　但也应该看到，市场仍相对乐观，10月制造业生产经营活动预期指数为52.6%、服务业业务活动预期指数为56.7%、建筑业业务活动预期指数为64.2%，三大预期指数均处于扩张区间。向前看，随着疫情影响减弱，在稳经济一揽子政策和接续措施持续推进下，四季度经济总体态势将保持恢复向好。
　　制造业：生产放缓、需求仍弱，制造业PMI重回枯荣线以下
　　近期国内疫情呈现多点散发、局部聚集的态势，叠加季节因素影响，10月制造业PMI降至49.2%，较上月回落0.9个百分点，继9月越上枯荣线后，再次回落至临界值点以下。
　　服务业：疫情多点散发，商务活动进一步放缓
　　疫情对接触型服务业持续扰动，10月服务业PMI回落至47.0%，连续4个月环比下降。从市场需求和预期来看，服务业新订单指数为41.7%,较上月微幅上升0.1个百分点；业务活动预期指数为56.7%，高于上月0.6个百分点，结束了连续了3个月的环比下降。
　　建筑业：商务活动指数回落，预期指数明显上升
　　10月建筑业商务活动指数为58.2%，低于上月2个百分点。从市场需求看，新订单指数为48.9%，较上月下降2.9个百分点，落入收缩区间。从行业看，受基建持续发力带动，土木工程建筑业商务活动指数仅较上月小幅下降0.2个百分点，连续2个月运行在61%左右的高水平区间。
　　价格：原材料价格加速上涨，企业盈利承压
　　10月出厂价格指数为48.7%，连续3个月回升，但仍处于收缩区间；购进价格指数为53.3%，较上月上升2个百分点。购进价格加速上涨，产成品价格近6个月持续下降，挤压企业盈利空间。从库存指数来看，原材料库存指数小幅回升至47.7%，产成品库存指数回升0.7个百分点至48%。
　　进出口：新出口订单指数逆周期回升，进口指数小幅回落
　　10月新出口订单指数为47.6%，比上月上升0.6个百分点；进口指数为47.9%，比上月下降0.2个百分点。欧洲进口需求旺盛，带动10月新出口订单指数逆周期回升；国内需求偏弱，叠加美元兑人民币持续走高，进口贸易承压。
　　风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。