核心问题一：一波未平、一波又起。A股市场10月整体面临了较大的压力，上证综指再度接近3000点。我们认为内外部的扰动因素对于市场都有一定的影响。内部的不确定性来自于政策宽松到数据好转的时滞，同时三季报也体现出了一定的压力。外部方面，海外资金出现了大幅的波动，人民币汇率也出现了持续的贬值，这使得港股受到了更加明显的冲击。
　　核心问题二：市场何时将见到拐点？虽然当前面临诸多的不确定性，但我们认为在四季度后半段，有望看到利好因素的陆续出现，市场也有望逐步见到拐点。在四季度，我们有望见到政策的确认与落地、经济数据的确认与改善以及海外因素的逐步好转，尽管当前我们并不能非常确定的给出相应事件的时间点，但相应的改善发生的概率仍然相当可观，市场的拐点值得期待。
　　核心问题三：三季度业绩与基金配置提供了哪些新的方向？从业绩情况来看，剔除掉基数影响，电力设备、汽车、煤炭、有色金属行业业绩增速靠前。从业绩边际改善的角度来看，汽车、农林牧渔、交通运输、轻工制造2022Q3业绩增速改善明显。考虑到基金配置，食品饮料、休闲服务、轻工制造、纺织服饰等行业业绩改善明显，但基金却出现了减仓，或许存在一定的错配。
　　 A股市场观点：拐点将至。当前市场已经处于“内忧”之下的底部区间。从2016年之后的情况来看，市场的底部通常与盈利的底部位置大致重合。因此对于之后的市场，基本面的二次拐点将至关重要。四季度市场或将迎来中期拐点。首先，经济数据的筑底回升将会是市场逐步企稳的基础，而三季度之后企业盈利也将会逐步的修复，业绩的风险将会逐步缓释。其次，内部扰动因素包括疫情、地产以及后续政策方向的不确定性将会逐步消除。此外，海外的风险也将逐步修复，中期选举将会是一个值得关注的拐点。不过未来的上涨可能不是一蹴而就的，市场可能仍然会在震荡中前行。在配置方向上，短期关注安全主线（军工、计算机）、医药以及前期跌幅较大的行业，中期关注消费板块。
　　港股市场观点：关注极端波动后的反弹。港股市场整体估值目前正处于历史估值低位，前期汇率与利率的压力在港股市场上也已经有了充分的反映。历史来看，短期港股市场极端反应之后，进入四季度后，随着经济数据的稳步复苏，企业盈利有望企稳上行，届时港股有望获得复苏契机。同时国内对香港资本市场的关注也利好港股市场企稳。
　　风险提示：经济增长不及预期，导致A股市场表现不佳；中美关系波动压制市场风险偏好；新冠疫情形势变严峻。