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　　2022年10月28日，美的集团发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现营业总收入2717.75亿元（同比+3.36%），归母净利润244.70亿元（同比+4.33%）。单季度来看，2022Q3实现营业总收入881.12亿元（同比+0.02%），归母净利润84.74亿元（同比+0.33%）。
　　投资要点:
　　内外销稳健，ToB业务点燃第二增长引擎。1）分地区：2022Q1-Q3内销收入同比+6.7%，表现较乐观；外销收入同比+3.0%，虽面临国际局势不稳定、欧美通胀等不利因素，仍实现稳健增长，彰显经营韧性。2）分业务板块：我们核算，2022Q3公司智能家居事业群收入约603亿元（同比-1.8%），或系市场整体需求较疲软，期待Q4“双11”、“黑五”等大促节点刺激消费；工业技术事业群/楼宇科技事业部/机器人与自动化事业部/数字化创新业务收入分别约50/57/72/29亿元，分别同比+18.8%/+5.1%/+12.4%/+29.2%，ToB业务增速较快，点燃第二增长引擎。
　　毛利率环比改善，费用端实现良好控制。1）毛利率：2022Q3毛利率24.63%，同比-0.31pct，环比+0.58pct，虽受外部因素影响短期承压，但积极进行产品结构优化、降本提效对冲成本压力，盈利能力持续修复。2）净利率：2022Q3净利率9.77%，同比+0.09pct，涨幅大于毛利率，系费用端严格把控。2022Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.38%/3.51%/3.46%/-0.43%，分别同比-1.89/-0.12/-0.45/+0.74pct，整体费用率下降或系会计准则变更导致运输费用调整至成本、销售管理平台优化提升履约交付效率等，财务费用率提升主系汇兑损失增加。
　　科技领先+高端化推进，龙头企业引领变革。1）自动化：报告期内，美的旗下库卡已接订单/销售收入/息税前收益分别为36.9亿/27.7亿/8090万欧元，分别同比+36.7%/+17.4%/+77.9%，机器人应用于汽车、电子商务、医疗保健等多个领域，实现增产提效。2）低碳化：报告期内，美的欧洲热泵生产研发基地在意大利正式开工奠基，预计将投资6000万欧元，热泵年产能30万台，预计2024Q2投产，缩短订单周期，并利用技术优势为客户提供更低碳节能的综合性解决方案；未来，公司将在全国发放总价超1亿元的绿色换新补贴券。3）高端化：报告期内，美的旗下COLMO零售收入59.7亿元（同比+138%），TOSHIBA零售收入17.2亿元（同比+61%），产品升级获市场认可，靓丽增速引领企业新增长。
　　盈利预测和投资评级：ToB业务构造第二成长曲线，业务多元化稳步发展，维持“买入”评级。考虑国内疫情反复，海外高通胀及欧美需求放缓等不利因素，下调盈利预测。展望后续，公司作为家电龙头企业，布局科技，发力高端，践行低碳，长期增长逻辑不改，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024年公司归母净利润为311.56/340.44/388.02亿元，对应EPS为4.45/4.87/5.55元，当前股价对应PE为9.15/8.38/7.35倍。
　　风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、海运运力紧张等。