公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现营收182.75亿元，同比+29.09%；实现归母净利润45.54亿元，同比-9.17%；基本每股收益4.24元/股。单季度看，22Q3公司实现营收52.76亿元，同比-17.74%，环比-20.19%；实现归母净利润10.09亿元，同比-61.62%，环比32.42%。22Q3公司毛利率和净利率分别为36.63%/19.06%，环比+0.67pct/-3.48pct。
　　工业硅销量下滑，有机硅价格走弱，成本承压业绩受挫。从收入端来看，根据公司主要经营数据公告，22Q3工业硅销量为11.54万吨，同比28.60%，环比-31.61%；有机硅方面，22Q3销量为16.10万吨，同比+5.11%，但由于市场供需失衡，主要产品价格出现不同幅度下滑，有机硅产品销售收入环比-22.53%。成本端，2022年以来主要原材料石油焦价格持续走高，22Q3平均价格4423元/吨，同比+66.81%，环比+21.52%。
　　 22Q4多晶硅密集投产，工业硅有望维持高景气。公司现有工业硅产能79万吨/年，在建产能80万吨/年预计今年完工。根据百川盈孚数据，第四季度中国多晶硅新增产能需求释放，可在2022年底达到额定负荷生产的新增产能达到35万吨左右，月均金属硅需求增量可达3.5万吨以上，加之工业硅扩产速度减缓，预计在下游需求高增的带动下，工业硅有望维持高景气。22Q3工业硅销售价格环比小幅下滑，公司惜货不售，库存增加4.38万吨，有望在四季度获得更高定价。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为5.98/8.19/9.51元/股。基于公司的龙头地位以及未来多元化布局，给予公司23年18倍PE，对应合理价值147.38元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示。项目投产不及预期；光伏装机不及预期；疫情反复