3Q22归母净利同比+27%，维持盈利预测
　　中国核电1-3Q22实现营收527亿元、同比+14%，归母净利80.3亿元、同比+20%，相当于我们全年预测净利的73%；3Q22实现营收181亿元、同比+11%，归母净利25.9亿元、同比+27%。核电稳健运营，3Q22发电量同比+4%。新能源发电在建3.51GW，全年新增规模可期。维持盈利预测，预计22-24年归母净利110/115/121亿元，EPS 0.58/0.61/0.64元。2022年可比PE均值15x，给予公司2022年15x目标PE，目标价8.70元（前值9.28元基于22年16xPE），维持买入评级。
　　核电：业绩稳定器，电量保持稳健增长
　　截至22年9月末公司控股在役核电机组25台，装机容量23.75GW；在建机组合计8台，装机容量8.88GW；核准待建机组3台，装机容量3.68GW。核电机组保持高位运转，公司1-3Q22核电发电量同比+5%，其中3Q同比+4%。公司机组大修均按计划完成，截至10月10日，公司已完成12次大修，全年剩余待完成4次。我们预计4Q核电电量仍将稳健增长。
　　新能源：下半年投产节奏有望加快
　　截至22年9月末公司新能源在运装机10.25GW（光伏7.10GW+风电3.15GW），在建装机3.51GW（6月末2.64GW）；3Q22公司新能源新增装机1.37GW，料4Q新投产速度有望加快。新能源保持高增速，公司1-3Q22新能源发电量同比+43%，其中光伏同比+51%、风电同比+34%；3Q22新能源发电量同比+33%，其中光伏同比+39%、风电同比+26%。我们预计4Q核电电量仍将快速增长。
　　价值仍被低估，维持“买入”评级
　　公司当前股价对应2022-2024年PE为10.2/9.7/9.3x，PB为1.3/1.2/1.1x。可比公司2022年Wind一致预期PE均值15x，给予公司2022年目标PE15x，下调目标价至8.70元。我们认为公司价值仍被低估：1）核电是近零碳的基荷电源，双碳目标下远期空间广阔，且稳定期“现金牛”属性显著；2）新能源业绩贡献可观，“十四五”有望成为第二增长极。
　　风险提示：项目投产不及预期；电价下行风险。