2022年10月28日晚，兴业银行披露3Q22业绩。3Q22实现营业收入1709亿元，YoY+4.15%；归母净利润718亿元，YoY+12.13%；年化加权平均ROE为14.73%。截至2022年9月末，资产规模9.09万亿元，不良贷款率1.10%，拨备覆盖率251.99%。
　　1、盈利增速微升，ROE平稳
　　盈利增速微升。3Q22营收增速为4.15%，较1H22下降2.18个百分点。分拆来看，利息净收入同比增速0.99%，增速较1H22微升0.26个百分点；非息收入同比增速10.04%，增速较1H22下降7.17个百分点。3Q22归母净利润增速为12.13%，较1H22微升0.23个百分点。盈利增速微升，主要由于资产质量改善下信用成本下降。
　　ROE平稳。3Q22年化加权平均净资产收益率为14.73%，与去年同期持平。
　　2、资产结构优化，息差环比略降
　　资产结构优化。22Q3总资产、贷款、存款规模分别为9.09、4.83、4.69万亿，同比增速分别为7.0%、12.1%、11.4%，环比增速分别为1.2%、1.2%、0.9%。贷款占资产比重为53.18%，占比较22H1略微提升0.03个百分点，资产结构优化。
　　息差收窄。受LPR多次调降影响，贷款定价有所下行，息差收窄，3Q22净息差同比下降18BP。其中第三季度利息净收入环比增长2.07%，净息差环比下降3BP。
　　投资收益同比大幅提升。3Q22非息收入增速略有下滑，主要由于市场波动下，中收同比下降。3Q22手续费及佣金业务净收入同比下降3.25%，其中代销基金和信托收入同比减少34.95%。投资收益、公允价值变动损益和汇兑损益等其他非息收入增速为29.23%。
　　3、资产质量改善，资本充足率提升
　　资产质量改善。22Q3不良贷款率1.10%，较22H1下降5BP；关注贷款率1.47%，较22H1下降5BP。22Q3拨备覆盖率为251.99%，较22H1略升0.69个百分点；拨贷比2.76%，较22H1下降13BP。
　　资本充足率提升。22Q3核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.75%、11.05%、14.45%，分别较22H1提升0.24、0.22、0.19个百分点。ROE相对较高，兴业银行实现内生性增长，资本充足率提升。
　　投资建议：盈利增速微升，资产质量改善。兴业银行当前估值较低，盈利增速微升，资产结构优化，资产质量改善。我们给予其0.65倍22年PB的目标估值，对应目标价20.68元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；疫情反复，资产质量恶化。