事件：兴业银行发布2022年三季度报告，实现营业收入1709亿元，同比增长4%；归母净利润718亿元，同比增长12%。
　　核心观点：
　　非息收入持续增长，支撑营收增速稳健。2022年前三季度，公司营业收入同比增长4%，增速保持稳健，主要是受非息收入持续增长带动。其中，非息收入630亿元，同比增长10%，主要是公司把握债券市场流动性波动及利率走势，投资收益同比大幅增长61%；手续费及佣金收入为327亿元，同比下降3%，主要是受资本市场波动影响，代销基金和信托收入同比回落。
　　以量补价推动公司利息净收入微增。2022年前三季度，公司实现利息净收入1078亿元，同比增长0.99%，其中第三季度利息净收入环比增长2.07%。前三季度公司净息差同比下降18bp，环比下降3BP，净息差仍有承压，主要是受LPR连续下调及让利实体经济政策导向等因素影响，贷款定价有所下行；贷款余额48339亿元，较上年末增长9%，以量补价推动利息净收入微增，公司加大制造业、绿色金融支持力度，加快零售信贷多元化发展，预计贷款结构将持续改善，净息差下行压力有望缓解。
　　不良率持续改善，抵补能力较强。2022年前三季度，公司不良贷款率1.10%，环比上半年下降5bp，关注类贷款占比1.47%，较上年末下降5bp，公司资产质量持续向好。房地产风险方面，公司对房地产业务风险开展了多轮摸排，建立“三分类”项目清单，房地产业务风险整体可控。拨备覆盖率251.99%，较上年末下降16.74pct，但仍维持在较高水平。
　　投资建议：公司坚定实施“商行+投行”战略，2022年前三季度，营业收入、归母净利润增长稳健，预计随着宏观经济复苏、公司战略持续推进，公司业绩有望进一步增长。基于此，预计兴业银行2022-24年营收分别为2441亿元/2697亿元/2997亿元，归母净利润分别为937亿元/1064亿元/1200亿元，对应2022年10月28日15.06元/股收盘价，PB分别为0.47倍/0.42倍/0.38倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复，经济下行；市场利率下行超预期；资产质量恶化超预期。