本报告导读：
　　业绩低于预期，海风淡季影响较大；光通信和海洋业务双轮驱动，未来订单充沛景气可期。
　　投资要点：
　　下调盈利预测，维持目标价，维持增持评级。2022年海风项目装机进展慢于预期，导致公司海洋业务收入确认较少，为此我们下调2022-2024年归母净利润至19.90/26.60/31.59亿元(-17.1%/-7.9%/-6.9%)，对应2022-2024年EPS 0.84/1.13/1.34元（-17.4%/-7.7%/-7.1%））。考虑十四五规划海风装机量大，且市场认知将开始切换，同时我们预期光纤光缆业务盈利有望继续提升，考虑可比公司估值，维持目标价24元，维持增持评级。
　　业绩低于预期，海风淡季影响较大。公司前三季度营收346.52亿元，同比增长16.24%；实现归母净利润14.20亿元，同比增长7.90%。单季度实现营收125.46亿元，同比增长6.74%；单季度归母净利润5.59亿元，同比下滑13.21%，低于我们预期。我们认为短期承压主要源于2021年同期为抢装年，基数高，而2022年实际装机并网项目并不多；同时，公司对于洛克利光子的投资也承受约7000万量级的公允价值变动，
　　光通信和海洋业务双轮驱动，未来订单充沛景气可期。海外5G、宽带网络的规模建设带动全球光纤价格上升，公司在海外设厂布局进入收获期，光纤光缆业务迎来量价齐升机遇。另外，十四五规划海风装机量超过50GW，预计2022年仅完成约4.5 GW，意味着2023-2025年仍剩余30GW，景气度在2023年上行已成市场新预期。同时公司公告与海缆、陆缆、海洋通信业务相关的在手订单超过225亿元，订单充沛。
　　催化剂：海风项目推进提速，光纤需求持续上行，运营商招采等。
　　风险提示：原材料价格上涨，海缆中标不及预期，疫情影响超预期。