事件：公司发布2022年三季报，报告期内实现营业收入11.01亿元，同比+13.08%；归母净利润1.34亿元，同比-40.72%；扣非归母净利润1.38亿元，同比+36.30%。其中，Q3收入4.15亿元，同比+9.77%；归母净利润1599.59万元，同比+8.96%；扣非归母净利润4487.46万元，同比+3.21%。
　　团餐支撑业绩表现，门店扩张推动营收增长。分渠道看，22年公司对外积极开发团餐客户，通过大客户各渠道订单实现了团餐的高速增长，前三季度/单Q3实现收入2.50/0.68亿元，同比+76.03% /+24.45%，Q3同比相对前三季度较低主要系去年同期团餐业务基数较大以及部分地区封控解除后可能存在需求短暂下降的情况。10月公司宣布成立子公司广东巴比食品有限公司，有望助推公司华南团餐及门店业务进一步发展。Q3公司特许加盟业务实现营业收入3.34亿元，同比/环比分别+6.97%/+38.38%，环比涨幅较大主要系公司本埠上海地区Q2受疫情影响后Q3实现了快速恢复；报告期末，公司加盟门店总数达到4359家，净增898家。分地区看，Q3华东/华南/华北/华中分别净增加盟门店32/30/17/29家，其中华中巴比门店新增53家，拓店节奏良好，规模稳步提升。直营门店方面，22Q1-Q3/Q3营业收入分别同比+48.03% /+3.11%，前三季度同比增长较大推测系上半年公司加大直营门店扩张。
　　费用率有所上升，盈利能力短期承压。22Q3公司实现毛利率26.24%，同比+1.70pcts，整体成本端把控得当毛利提升。费用方面，22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.81%/7.02%/0.50%/-1.94%，同比+0.79/+0.34/+0.01/+0.72pcts，费用率均有所上升，其中人员薪酬提升以及南京工厂投产后折旧增加为主要原因，未来有望通过产能提升规模扩张从而平抑费用波动。综上，公司22Q3实现扣非归母净利率10.81%，同比-0.69pct。
　　盈利预测与投资评级：22年公司全力推进数字化建设以及门店精细化管理能力，进一步实现降本增效。同时，伴随着团餐业务开拓、门店扩张以及南京工厂投产，公司规模有望持续增长。根据公司三季报业绩，我们调整此前盈利预测，预计公司22-24年归母净利润2.14/2.95/3.57亿元，同比分别-31.92%/+38.26%/+20.67%；对应当前股价，22-24年PE分别为28x/21x/17x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动、疫情反复影响门店经营、拓店不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。