事件
　　巴比食品发布2022年三季报。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，利润短期承压
　　2022Q1-Q3营收11.01亿元（同增13.08%），归母净利润1.34亿元（同减40.72%），系间接持有东鹏饮料股份产生公允价值变动收益减少所致。其中2022Q3营收4.15亿元（同增9.77%），归母净利润0.16亿元（同增8.96%），业绩符合预期。毛利率2022Q1-Q3为27.66%（同增3pct），其中2022Q3为26.24%（同增2pct），系原材料成本下降所致。净利率2022Q1-Q3为12.02%（同减11pct），其中2022Q3为3.65%（同减0.2pct），系销售费用率同增1pct、管理费用率同增0.3pct所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为1.31亿元（同增9%），其中2022Q3为0.86亿元（同增53%）。
　　▌面点类保持增长，团餐表现亮眼
　　分产品看，2022Q1-Q3面点类/馅料类/外购食品类营收4.97/2.45/2.63亿元，同比+53%/-8%/-8%，其中2022Q3营收1.68/1.06/1.02亿元，同比+31%/4%/-9%。分渠道看，特许加盟/直营门店/团餐渠道营收8.09/0.26/2.50/0.27亿元，同增1%/48%/76%，其中2022Q3营收3.34/0.07/0.68亿元，同增7%/3%/25%。分区域看，华东/华南/华北/华中营收9.59/0.66/0.32/0.40亿元，同增8%/11%/51%，其中2022Q3营收3.53/0.26/0.13/0.21亿元，同增2%/15%/47%。截止2022Q3末，华东经销商数量为18家。
　　▌盈利预测
　　当前公司门店盈利能力持续改善叠加团餐业务持续高增长，我们看好公司商业模式。根据三季报，我们略调整2022-2024年EPS分别为1.00/1.21/1.51元（前值分别为1.09/1.33/1.59元），当前股价对应PE分别为27/22/18倍，维持“推荐”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、开店不及预期、原材料上涨风险等。