事件：
　　公司于2022年10月26日发布2022年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入291.10亿元，同比增长8.73%；归母净利润42.67亿元，同比增长18.17%，归母扣非净利润为38.60亿元，同比增长20.04%。Q3实现归母扣非净利润12.70亿元，同比增长20.06%。
　　点评：
　　产品结构持续优化，Q3量价齐升。公司2022Q1-Q3/2022Q3实现营业收入291.10亿元/98.37亿元，分别同比增长8.73%/16%。从产品销量和均价来看，2022Q1-Q3/2022Q3实现销量727.9/255.9万千升，同比增长2.78%/10.64%，其中2022Q1-Q3/2022Q3公司主品牌青岛啤酒实现产品销量395.3/125.6万千升，同比增长4.47%/7.72%。受益于中高档及以上产品销量同比增长8.2%至249.8万千升，2022Q1-Q3/2022Q3吨均价为3999.2/3844.1元，同比增长5.79%/4.85%；吨成本为2476.9/2383.4元，同比增长5.7%/5.2%，产品结构升级和成本管理措施缓解了原材料上涨带来的成本压力。
　　费用管控平稳，持续推进品牌升级。面对疫情冲击与成本上涨的影响，Q3毛利率同比下降0.2pcts。公司积极开源节流、降本增效，2022Q1-Q3销售/管理费用率同比下降0.1/0.49pcts至11.1%/3.74%，Q3销售/管理费用率同比增长1.3/1.1pcts至11.2%/3.9%，主要是受到销售节奏加快、部分销售费用前置的影响。2022Q1-Q3/2022Q3净利率同比提升1.11/0.31pcts至15%/14.82%，盈利稳健提升。
　　高端化持续推进，盈利能力有望继续改善。公司持续深耕中高端市场，高端化趋势下竞争优势强化，经典、纯生等产品增长稳健，产品结构持续向上。Q4为啤酒销售淡季，建议重点关注世界杯对销量同比增速的拉动效应。
　　投资建议：考虑到公司产品高端化和管理精细化趋势，盈利进入上行通道，预计公司2022-2024年营业收入为326.61/346.53/368.40亿元，归母净利润为34.72/41.92/49.06亿元，2022-2024年EPS为2.54/3.07/3.60元，对应PE为34/28/24倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：雨水和疫情等影响销量，高端化发展不及预期。