事件：东鹏饮料披露22年第三季度业绩报告。公司22Q1-Q3实现营收66.44亿元，同比+19.50%；实现归母净利润11.66亿元，同比+17.01%；实现扣非归母净利润10.64亿元，同比+10.21%。其中22Q3实现营收23.53亿元，同比+25.30%；实现归母净利润4.11亿元，同比+28.32%；实现扣非归母净利润3.50亿元，同比+14.40%。公司核心产品东鹏特饮500ml金瓶销量持续增长带动公司业绩，全国化进展顺利，省外收入增势较好，预计原料价格回落后盈利能力逐步上升。
　　营收增长稳健，外阜营收占比不断提升，全国化发展成效显著。分产品看，2022年前三季度，公司的核心大单品东鹏特饮营收63.92亿元，营收占比96.36%，同比+21.94%，500ml金瓶持续放量带动公司的营收强劲增长；其他饮料营收2.41亿元，同比-21.51%。分地区看，广东省与海南省组成的核心市场营收同比+4.58%，在局部疫情的冲击下仍保持了韧性增长；来自全国其他区域的营收同比+36.56%，营收占比49.41%，同比+6.16pct，可见业绩增长的主要驱动力已为广东省外，主要系公司全国化战略推进较为顺利所致。公司10月份产品动销同比有大幅度增长，动销超前三季度增速，预计公司全年营收端增势持续向上。
　　Q3受原料上涨影响，毛利短期承压。2022年前三季度，公司营业成本为38.70亿元，同比上升28.31%，毛利率为41.75%，同比-4.00pct，其中今年上半年毛利率为42.68%，22Q3毛利率为40.05%。第三季度毛利率下降主要由于大宗原材料聚酯切片和白砂糖采购单价较今年上半年分别上涨了8.56%和2.52%所致。2022年10月大宗原材料聚酯切片、白砂糖及主要添加剂的采购成本环比呈下降趋势，Q4毛利率提升可期。费用端，公司2022年前三季度期间费用率总体同比下降2.23pct，费用控制较好，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.34%/2.99%/0.55%/0.52%，同比分别变化-2.46/-0.51/+0.02/+0.71pct。其中，2022年前三季度公司财务费用同比下降424.72%，主要系信用证及票据贴息支出增加所致。
　　冰冻化战略成效凸显，“东鹏能量+”产品矩阵逐步丰富。公司持续开拓终端网点，以“冰冻化是最好的陈列”为思路，通过增设冰柜投放和产品冰冻化陈列，提升产品曝光率。今年夏季南方地区普遍高温，且夏季延续时间较长，直至10月份南方部分地区仍有35度以上的高温天气，有助于公司软饮产品动销。在此背景下，公司上半年投放的7.4万台冰柜的战略前瞻性得以验证。产品矩阵方面，公司围绕能量饮料持续拓宽产品线，以“东鹏特饮”为核心，陆续推出了东鹏大咖、东鹏0糖特饮、东鹏气泡特饮、油柑系列饮料等诸多新产品。随着东鹏茶饮料、中药饮料、咖啡饮料与运动营养饮料的逐步推出放量，公司产品矩阵将进一步丰富。
　　盈利预测与评级：预计2022-2024年公司营业收入85.16/105.03/127.68亿元，同比上升22.05%/23.32%/21.57%；归母净利润为14.11/17.66/21.66亿元，同比上升18.31%/25.16%/22.61%；EPS为3.53/4.42/5.41元；当前股价对应PE分别为45x/36x/29x，给予“推荐”评级
　　风险提示：原材料价格波动风险，全国化进展不及预期，市场竞争加剧风险，新品推出不及预期等。