公司1-3Q2022营收同比增长38.05%，归母净利润同比减少7.48%
　　10月27日，公司公布2022年三季报：1-3Q2022实现营业收入89.37亿元，同比增长38.05%，实现归母净利润9.31亿元，折合成全面摊薄EPS为0.85元，同比减少7.48%，实现扣非归母净利润8.70亿元，同比减少9.78%。
　　单季度拆分来看，3Q2022实现营业收入38.39亿元，同比增长4.19%，实现归母净利润3.45亿元，折合成全面摊薄EPS为0.32元，同比减少12.72%，实现扣非归母净利润3.08亿元，同比减少19.40%。
　　公司1-3Q2022综合毛利率下降9.08个百分点，期间费用率下降2.26个百分点
　　1-3Q2022公司综合毛利率为20.33%，同比下降9.08个百分点。单季度拆分来看，3Q2022公司综合毛利率为17.91%，同比下降3.14个百分点。
　　1-3Q2022公司期间费用率为6.40%，同比下降2.26个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.70%/0.72%/-0.12%/0.10%，同比分别变化-2.09/-0.30/+0.16/-0.03个百分点。3Q2022公司期间费用率为5.57%，同比下降0.69个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.96%/0.59%/-0.05%/0.07%，同比分别变化-0.70/ -0.04/ +0.07/-0.01个百分点。
　　持续落实产品战略调整，1-3Q2022公司门店净增71家
　　门店拓展方面，截至2022年3季度末，周大生品牌终端门店数量4,573家，其中加盟门店4,339家，自营门店234家，按门店所在城市线级划分，分布在一二线城市的终端门店1,378家，占比30.13%，分布于三四线及以下城市的终端门店3,195家，占比69.87%。公司终端门店数量较2021年同期末净增加216家，较2022年初净增加71家，1-3Q2022公司累计新增门店415家，累计撤减门店344家。产品方面，公司持续落实以黄金产品为主线的产品战略调整。
　　下调盈利预测，维持“增持”评级
　　公司业绩低于预期，主要是由于受到多地疫情冲击以及镶嵌品类需求相对疲弱的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2022/2023/2024年归母净利润的预测11%/ 11%/11%至12.05/13.92/15.79亿元。公司省代模式有序推进，不断加强黄金产品战略，维持“增持”评级。
　　风险提示：低线城市消费恢复情况低于预期，黄金珠宝消费低于预期，省代模式推广不及预期。