公司2022年前三季度实现收入39.54亿元，同比-13.79%，归母净利润12.43亿元，同比-27.19%，扣非后归母净利润10.42亿元，同比-33.59%。受下游需求承压影响，公司MLCC、PKG、陶瓷基片等业务面临稼动率与价格下行双重压力，后续静待需求复苏，我们看好公司中长期发展趋势，维持“买入”评级。
　　▍2022Q3公司实现稳健增长，盈利能力环比改善。公司2022年前三季度实现收入39.54亿元，同比-13.79%，归母净利润12.43亿元，同比-27.19%，扣非后归母净利润10.42亿元，同比-33.59%。就单季度而言，公司2022Q3实现收入10.60亿元，同比-38.03%，归母净利润3.03亿元，同比-51.68%，扣非后归母净利润2.33亿元，同比-60.55%。由于全球疫情反复，电子产品行业整体需求放缓，叠加下游去库存影响，公司电子元件及材料销售额下滑（包括陶瓷基片、PKG、MLCC等），拖累整体业绩表现。
　　▍受益稼动率及价格等影响，公司22Q3毛利率阶段性承压。成本端来看，公司2022年前三季度毛利率为44.81%，同比-6.73pcts，其中2022Q3毛利率为38.82%，同比-9.79pcts，主要源于需求不振导致MLCC、陶瓷基片、PKG等产品线同时面临稼动率不足和价格下行的双重压力。费用端而言，公司2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.57/+3.08/+3.85/-3.88pcts，环比+0.69/+2.84/+1.59/-3.13pcts。
　　▍关注公司中长期在MLCC领域的份额提升逻辑。MLCC全球空间接近150亿美金，公司目前份额较低，2018年以来已启动多个扩产项目和研发项目，积极推动产能扩张和产品结构升级。尽管短期由于供需格局波动导致MLCC价格阶段性承压，然MLCC长期国产替代趋势非常明确，看好MLCC对公司长期发展的拉动，目前公司新产能有序释放，且高容产品占比稳步提升，有望在MLCC国产替代浪潮中深度受益。
　　▍风险因素：新业务拓展不及预期，疫情对下游需求影响。
　　▍投资建议：公司是电子陶瓷龙头企业，确立MLCC战略方向，并布局多个多项创新业务。短期MLCC业务面临行业景气下行影响，下调公司2022~24年EPS预测至0.82/1.13/1.41元（原预测为1.13/1.56/1.95元）。考虑到公司电子陶瓷龙头价值，参考公司历史估值水平(30~45倍)，基于2022年PE=38倍，给予目标价31元，维持“买入”评级。