事件：公司前三季度实现营业收入39.54亿元，同比下滑13.79%，单Q3实现收入10.60亿元，同比减少38.03%，环比Q2下滑28.95%；Q1-Q3实现归母净利润12.43亿元，同比下滑27.19%，Q3单季度实现归母净利润3.03亿元，同比下滑51.68%，环比Q2下滑40.26%。
　　10月份行业基本面边际改善：展望后市不必过多悲观，9月底下游去库存基本完成，整体被动元器件10月份出现订单、价格环比改善情况，带动公司稼动率平稳回升。除PKG受晶振需求低迷影响外，MLCC、基片、浆料10月份环比均呈现平稳复苏态势，整体Q4营收端大概率平稳回升。
　　MLCC行业Q4边际改善，高容产品占比持续提升：MLCC价格维持底部区间，受益10月份部分终端厂商订单增加，叠加库存见底，原厂稼动率及分销商现货价格均有回升，高容产品推进符合预期，维持全年高容产品占比持续提升目标不变。
　　电子元件及材料、半导体部件：受行业需求低迷影响，Q3环比Q2较明显下滑，Q4浆料和基片受电阻行业企稳影响，均呈现平稳复苏态势。
　　燃料电池部件需求旺盛：燃料电池部件环比大幅提升，受益大客户布卢姆需求旺盛，全年收入有望实现超预期增长。
　　投资建议：国内电子陶瓷元件龙头地位稳固，定增投产项目打开未来成长空间。我们预计公司2022-2024年实现营业收入59.44/76.15/92.44亿元，归母净利润17.45/24.57/28.99亿元。对应PE分别为31.12/22.10/18.73倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：SOFC燃料电池研发不及预期；MLCC、PKG新增产能无法消化；宏观消费需求不及预期。