事件
　　晶澳科技发布2022年三季报
　　晶澳科技2022年前三季度实现营业收入493.24亿元，同比增长89%；实现归母净利润32.9亿元，同比增长151%；实现扣非后归母净利润32.41亿元，同比增长200.93%。
　　Q3单季度公司实现归母净利15.87亿元，同比增长165%，环比增长67%；扣非后归母净利16.08亿元，同比增长200%，环比增长73%。
　　简评
　　Q3组件出货11.4GW，外销11.2GW，单W盈利环比明显提升
　　Q3单季度组件出货11.43GW（自用0.24GW），外销11.2GW。按照扣非后归母净利加回资产减值口径计算，Q3公司单W盈利达到0.15元/W以上，环比提升3分/W左右，超出市场预期。
　　公司单W盈利超预期的核心原因，主要在于经营端的降本增效以及价格提升。
　　毛利口径计算，Q3组件单瓦毛利环比提升3-4分/W。具体来说：
　　1）售价端：Q3开始公司前期签订的海外订单逐步交付，尤其是欧洲等盈利能力较强的订单在Q3逐步交付，使得公司组件售价有所提升，我们预计提升幅度大约为0.015-0.02分/W；
　　2）成本端：公司Q3持续降本，单瓦营业成本环比Q2降低0.015-0.02元/W。一方面硅片减薄5μm（对应硅耗下降0.05g/W），另一方面新增10GW一体化产能实现满产，进一步降低非硅成本。
　　考虑减薄后，预计Q3一体化组件单瓦硅成本环比Q2提升4-5分/W，单瓦非硅成本环比下降6-7分/W。
　　人民币贬值对业绩贡献正向影响
　　美元贬值在财务费用中带来一定汇兑收益，但远期锁汇也在投资收益方面带来一定损失，整体影响预计在3亿元左右。但考虑到外币贬值后硅料价格也有所上涨，因此我们认为在贬值所带来的盈利，大部分都与硅料上涨带来的成本增量相抵消。
　　公司TOPCon电池逐步扩产，看好新技术放量后单瓦盈利弹性
　　公司邢台1.3GWTOPCon近期爬坡顺利，在建的邢台6GW+扬州10GW+曲靖10GW预计将在今年底至明年中陆续投产。我们判断23年公司TOPCon出货有望达到20GW+，占比30%以上。
　　维持晶澳科技“买入”评级
　　考虑到公司组件业务品牌、渠道优势明显，市占率将持续提升。同时随着PERC非硅成本的逐步下降以及TOPCon的顺利投产，我们预计公司盈利仍将呈现快速增长的态势。我们预计2022-2024年公司将分别实现归母净利润50.6、83.1、112.2亿元，对应当前PE估值分别为30.9、18.8、14.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：23年开始公司将大规模扩产TOPCon电池产能，如果在扩产进度以及效率、良率等参数上低于预期，将对公司单瓦盈利水平造成影响；目前光伏行业处于高速成长期，如果行业需求不及预期，将对公司出货量造成负面影响；行业内玩家加速扩产，往后看可能会出现竞争加剧的风险；三季度公司人民币贬值对公司业绩有一定正向贡献，如果后续人民币出现升值的情况，可能会对公司业绩造成负向影响；硅料价格当前维持高位，若硅料产能释放进度不及预期，可能会导致硅料价格下跌速度慢于市场预期的风险。