Q3收入业绩表现低于预期。2022年10月28日，公司发布公告，前三季度共计实现营业收入28.82亿元，同比增长9.02%，实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，同比增长9.77%，实现扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长4.79%。其中，Q3单季度公司实现8.46亿元，同比下滑11.59%，实现归属于上市公司股东的净利润0.60亿元，同比下滑44.01%，实现扣非后归母净利润0.43亿元，同比下滑49.16%，公司Q3整体收入和业绩端表现均低于我们预期。
　　 Q3智能投影销售持续回暖，极米品牌份额优势依旧。根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2022年3季度，中国家用智能投影（含激光）整体实现销量178.6万台，同比增长53%，实现销额32.7亿元，同比增长66%；分品类来看，家用智能微投实现销量168.8万台，同比增长48%，实现销额26.4亿元，同比增长50%，销量增速环比2022Q1和2022Q2再加速；家用激光投影实现销量9.7万台，同比增长222%，实现销额6.3亿元，同比增长214%，品类整体大幅增长。从市占率方面来看，根据奥维云网线上监测数据显示，2022年3季度微投市场品牌销量CR10为54%，较去年同期下滑约11个百分点，尽管在市场竞争加剧带动集中度下滑的背景下，极米品牌依然稳居智能微投品牌销量份额第一。
　　 Q3单季度研发费用率创新高，拖累整体业绩表现。2022年前三季度，公司实现销售毛利率37.00%，同比微降0.17个pcts。期间费用率方面，公司前三季度销售费用率同比下滑2.25个pcts至14.27%，管理费用率为3.73%，同比提升了1.05个pcts，财务费用率同比提升0.66个pcts至0.59%；此外，公司前三季度研发费用率同比大幅提升3.27个pcts至9.90%，其中Q3单季度研发费用率高达10.70%，为2020年以来单季度最高水平，公司研发大力投入系Q3单季度利润同比下滑的主要因素之一，最终录得前三季度净利率11.43%，同比微增0.07个pcts，Q3单季度净利率为7.09%，同比下滑4.14个pcts。
　　维持“买入”投资评级。考虑到公司对研发方面持续大力投入，我们下调对于公司的盈利预测，预计公司2022-2024年可分别实现归母净利润4.67/5.70/6.94亿元（前值为6.78/9.15/12.04亿元），同比分别-3.4%/+22.2%/+21.6%，对应当前市盈率分别为26倍、22倍和18倍，公司中高端产品销售良好，品牌影响力持续提升，市占率持续领跑行业，龙头优势持续凸显，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，海外市场拓展低于预期，芯片供应紧张加剧。