公司2022年前三季度营收稳健增长，扣非净利润超预期，核心优势业务大资管IT取得较快增长，充分体现业务韧性。伴随公司经营逐步恢复，叠加人员增长控制，Q3盈利能力拐点显现，预计全年收入将取得较快增长，管理效率持续提升。维持“买入”评级。
　　▍事项：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收37.37亿元，同比增长19.74%；实现归母净利润0.11亿元，同比减少98.32%；实现扣非归母净利润3.30亿元，同比增长20.48%。
　　▍Q3收入稳步增长，其中大资管IT业务增长较快。分季度看，公司2022Q1-Q3分别实现营收9.73/14.12/13.51亿元，同比增长29.59%/8.56%/26.45%。公司上半年产品推广、实施交付受到局部疫情影响，公司通过组织架构变革冲刺增长，Q3增长提速。分产品线看，2022年前三季度，公司大零售IT实现营收8.44亿元，同比增长10.07%；大资管IT实现营收15.99亿元，同比增长28.05%；企金、保险核心与基础设施IT实现营收3.05亿元，同比增长8.81%；数据风险与平台技术实现营收2.57亿元，同比增长25.09%；互联网创新实现营收6.06亿元，同比增长15.76%；非金融业务实现营收1.27亿元，同比增长31.05%。现金流方面，公司前三季度经营净现金流为-5.99亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金为35.98亿元，同比增长21.25%，收款较上半年表现更好。
　　▍非经常性损益对利润端带来扰动，人员控制推动盈利能力逐步显现。2022年前三季度，公司综合毛利率为71.61%，与去年同期基本持平。公司前三季度合计的销售/管理/研发费用分别为4.64/5.37/15.69亿元，同比分别增长11.17%/38.44%/18.51%，Q3费用增速较Q1、Q2均有所收窄，我们预计与公司人员增长控制等因素有关，截至2022H1，公司员工数量为12,856人，较去年年末减少454人。公司利润端表观相对承压，主要与非经常性损益有关。公允价值变动净收益前三季度合计为-3.92亿元，相较于去年同期的1.77亿元下滑较大，我们预计与资本市场波动有关，导致公司持有的交易性金融资产等公允价值变动较大。扣除非经常性损益后，公司2022Q1-Q3分别实现归母净利润0.15/0.94/2.21亿元，其中Q3扣非归母净利润同比增长达966.45%。
　　▍股票期权激励计划授予完成，将进一步调动管理团队积极性。2022年10月14日，公司公告完成《2022年股票期权激励计划（草案）》授予登记工作。公司于9月13日向267人授予1,666万份股票期权（激励对象由272人调整为267人，首次授予股票期权数量由2,746.64万份调整至1,666万份，不再设置预留），覆盖参与公司经营管理的董事、高管以及核心管理、技术、业务人员，激励面较广。根据公司公告，本次股票期权的行权价格为34.88元/份，股票来源为向激励对象定向发行的普通股。我们认为，此次股票期权行权价与市场价接近，体现公司对未来经营发展的充足信心。同时，股权期权计划设定的考核目标有望进一步激发管理团队积极性，提高经营管理效率。
　　▍风险因素:公司新一代产品落地不及预期；金融监管趋严影响公司创新业务拓展；公司国际化战略拓展不及预期等风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：维持公司2022-2024年净利润预测13.13/18.27/24.15亿元，对应EPS 0.69/0.96/1.27元，参考可比公司金山办公、广联达2023年平均PE估值为46倍，给予公司2022年目标市值846亿元（对应2022年46XPE），对应目标价44元，维持“买入”评级。