经营稳健，利润增速提升至＃ 20%。2022年前三季度营收/归母净利润同比增速分别为15.2%、20.2%，Q3单季度增速分别为11.0%、23.7%。从收入方面来看：1）利息净收入同比+11.3%（Q3单季度同比+17.1%），其中规模维持高速扩张，贷款同比+22.4%，净息差环比回升至1.99%，带动利息净收入增速环比上行；2）手续费净收入同比-7.9%（Q3单季度同比27.2%），预计主要受资本市场震荡影响，财富业务收入下降；3）其他非息收入同比+40.9%，主要是由交易性金融资产公允价值变动大幅增加带动。从成本方面来看：前三季度成本收入比提升至34.8%，主要由于公司为深化大零售战略实施，增加普惠小微、财富管理等条线人员配置，产能还有待释放；同时公司加大科技研发投入，强化科技赋能。信用减值损失同比-2.1%，信用成本下行至1.41%，拨备反哺利润。
　　贷款高速扩张，息差企稳回升。2022年前三季度总资产同比+21.4%，贷款同比+22.4%，贷款占生息资产比重提升至43.7%。从信贷投向来看，前三季度新增贷款1604亿元，其中对公、零售、票贴分别贡献46%、25%、28%，对公贷款新增745亿元，贡献绝大部分增量；零售贷款新增404亿元，Q3零售投放明显恢复，带动零售占比提升至36.5%。负债方面，2022年前三季度总负债同比+21.1%，存款同比+19.6%，存款占付息负债比重下降至60.3%；得益于公司核心客户积累持续推进，对公存款占比持续提升。定价方面，前三季度净息差1.99%，环比上半年企稳回升+3bp。
　　不良率持平0.77%，拨备覆盖率小幅下降至520%，资产质量持续优异。2022年前三季度不良率0.77%，环比持平；拨备覆盖率520%，环比-2pct；拨贷比4.00%，环比持平；关注率0.47%，环比-1bp，稳居上市银行第一梯队。前三季度公司加大力度共计提了104亿元贷款减值（并核销55亿元），金融投资减值减少19亿元，带动综合信用成本下降至1.41%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2022、2023年EPS分别为3.56元和4.29元，预计2022年底每股净资产为23.15元，以2022年10月27日收盘价计算，对应2022年底PB为1.05倍。维持对公司的“审慎增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期