基本面稳定较优的头部城商行：资产质量扎实、稳定较优，且穿越周期；盈利能力长期领先行业，剔除再融资的摊薄因素后近5年ROE平均约17.8%，利润增速在18%-20%左右，稳定领先同业（当前资本水平测算未来3年仅靠利润内生补充也能支撑现有增速，再融资频率有望降低）。
　　宁波银行的领先优势来源：
　　1）优异的公司治理。大股东多次鼎力支持增资。高管持股+员工激励到位，全面提高积极性。管理层团队稳定，陆董事长从行长算至今任职达21年，保障公司战略的一致性和长期执行。
　　2）立足江浙+严格风控，打造资产质量护城河。在不良/逾期已超过100%的情况下，进一步加大不良认定力度。如对于同一贷款人，信用卡、按揭、消费贷等多项业务中任意一项违约，则其所有相关业务全部确认为不良，这种及时、严格的不良确认，支撑其未来的资产质量数据持续稳健。
　　3）经营上以客户为重心，专业服务提升粘性。A、特色专业的“全员访客制度”，及时响应客户；B、金融科技+多年沉淀打造“五管加二宝”王牌产品，匹配客户全方位需求；C、抓核心客户、主账户，沉淀低成本资金。如2021年专设机构业务部，专业服务国资监管、专项债等机构客户，主抓核心客户、“主账户”（如已帮助浙江绝大多数国资及下属国企定制资金管理系统，形成闭环服务）。在这一过程中，宁波银行沉淀了大量高粘性、优质客户（22H对公基础客户12.5万户、零售公司小微客户39.3万户，近3年CAGR均为17%），以及稳定、结算型存款（近5年存款平均增速19.3%，上市城商行最高；存款成本率仅提升9bps，城商行最低，22H在全行业定期化趋势下，不少银行活期存款负增长，宁波银行依旧保持了14.5%的活期存款快速增长）。
　　宁波银行的未来--稳健性与高成长兼具：
　　稳健性：16个利润中心广开门路，收入来源丰富。1）业务不依赖基建地产类，其基建类、对公房地产、按揭占总贷款的比重分别为23.7%、3.9%、4.6%，明显低于同业，当前环境下风险可控、业务稳健；2）“广开门路”，拥有12个利润中心+4个子公司，在不同的经济环境下都能找到收入增长点，过去10年除了2017-18年规模增速较慢影响了收入增速以外，宁波银行营收增速大多保持在17%以上，稳定领先于同业。
　　高成长性：
　　1、物理上的成长性：已实现浙江各市分行全覆盖，未来还将不断新增设支行网点；已开设网点地区的市占率过去几年不断提升，但测算目前为止，市占率最高的无锡分行资产市占率仅3.2%，未来各网点均有较大的成长空间。长远来看，若其各分行在当地都可成长为有影响力的银行，市占率均达到3%以上，粗略静态估算异地分支行总资产规模的空间可达2.38万亿，是当前异地分支行总规模（不含子公司，约1.02万亿）的两倍以上，与22H宁波银行总资产（2.22万亿）基本相当。
　　2、业务的成长性：哪些业务将迎来快速发展期？
　　1）财富管理：2019年“起航”以来持续加大人员投入、产品配置力度，6月末私行AUM达到1757亿元，最近三年CAGR高达32%，非货币市场公募基金保有规模887亿（城商行第一）。长期看，若其AUM的核心产品占比逐步对标业务较为成熟的招行，静态测算其AUM可达到1.47万亿，是其当前AUM（7300亿）的一倍以上，未来有较大的空间。
　　2）零售公司：过去3年贷款年均增速高达27%，成立零售公司大数据经营部，与分行所在地政府合作，获客效率提升，预计将逐步扩量，保持快速增长。
　　3）永赢租赁-小微租赁：过去3年总资产和利润CAGR分别为51%和65%，占全行业市占率已达2.32%。其中关注制造业融资需求的小微租赁发展迅猛，22H制造业应收融资租赁款提升至146亿，是3年前的15倍。当前已成立网络经营部进行大数据经营，将拓展线上小微租赁业务以及加快全国布局，看好后续发展空间。
　　4）宁银消金：严监管下，牌照价值凸显。受到母行在资金、人员团队、风控和业务经验上的加持，开始全国性展业。对比永赢租赁（同为全国性牌照、运营7年、已较为成熟），若7年后消金公司的市占率也能达到2.32%的水平，估算消金的资产规模可达556亿，年均资产增速约34%。
　　5）新业务拓展：远程银行已经成为公司利润中心之一，未来有望继续依托金融科技方面的较强实力，打通多渠道入口，持续优化数据和业务模型，更好地提升服务效率。
　　6）其他成熟的利润中心也将保持高增长态势，如公司银行（基础客户最近3年CAGR为17%）、金融市场、国际业务（业务体量与股份行相当）等。
　　3、业绩的成长性：中性测算2022-24年有望保持16%营收、18%利润的平均增长。1）规模：考虑其物理、业务上的成长性，假设宁波银行资产2022-24年均保持20.3%的年均增速（近3年平均23%）；2）息差：今年以来受LPR大幅下调，竞争激烈的多重因素影响下，全行业息差均有所下降，但宁波银行的贷款期限较短、重定价节奏较快，反应较为及时，预计未来息差降幅将有所收窄。假设在22H的基础上，到2024年息差继续收窄15bps；3）手续费及佣金净收入：根据各业务条线的成长空间简