洋河发布2022年三季报，公司前三季度实现营收264.8亿元，同比+20.7%；实现归母净利润90.7亿元，同比+25.8%；实现扣非归母净利润88.4亿元，同比+29.1%。其中Q3实现营收75.8亿元，同比+18.4%；实现归母净利润21.8亿元，同比+40.5%；实现扣非归母净利润22.0亿元，同比30.8%。考虑到疫情反复对行业带来的不确定性，我们略调整22-24年EPS预测为6.34，7.7和9.18元，调整目标价为177元/股，对应23年23x，维持“强烈推荐”评级。
　　三季度持续发力，利润端超预期。公司三季度任务顺利推进，累计增速维持在20%以上。公司前三季度实现营收264.8亿元，同比+20.7%；实现归母净利润90.7亿元，同比+25.8%；实现扣非归母净利润88.4亿元，同比+29.1%；实现销售回款215.5亿元，同比-5.5%。其中Q3实现营收75.8亿元，同比+18.4%；实现归母净利润21.8亿元，同比+40.5%；实现扣非归母净利润22.0亿元，同比30.8%；实现销售回款86.5亿元，同比+7.7%。
　　费用率改善推动净利率改善。毛利率方面，公司前三季度实现毛利率74.5%，同比-0.4pct,主要是公司今年受疫情影响，海系列增长加速以及生产成本略有抬升。其中Q3实现毛利率76%，同比-0.1pct。费用率方面，得益于规模的扩张，公司各项费用率均有所改善，公司前三季度实现销售费用率9.6%，同比-0.4pct,实现管理费用率5.9%，同比-0.3pct,实现财务收益率1.7%，同比+1.1pct，财务费用受计提规则影响，全年比重预计略高于去年。其中Q3实现销售费用率14.0%，同比+0.5pct,实现管理费用率7.2%，同比+0.5pct,实现财务收益率2.5%，同比+2.1pct。受财务收益率提升的拉动，公司三季度实现净利率34.3%，同比+1.4pct；其中Q3实现净利率28.8%，同比提升3.5pct。考虑到公司前三季度财务计提的影响，我们预计公司全年净利率小幅提升。
　　公司销售任务基本完成，全年业绩锁定。公司三季度末合同负债81.7亿元,包括预收账款及应付经销商折扣。公司2021年Q4收入34.1亿元，结合渠道调研公司四季度已经基本停止打款发货，我们判断公司全年任务已经完成，业绩基本锁定。渠道调研显示，目前公司渠道库存在2个月以内，预计12月将开始春节打款工作。
　　改革驱动成长，企业稳步前行。2022年公司数字化改革，使得企业费用投放效率显著改善，使得公司在完成增长目标的同时，费用率进一步下降，企业运营能力持续提升。面对疫情扰动，公司渠道政策保持稳定，节假日费用高效投入，稳步落地，使得公司全年增长节奏保持稳定。考虑到疫情反复对行业带来的不确定性，我们略调整22-24年EPS预测为6.34，7.7和9.18元，调整目标价为177元/股，对应23年23x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。