收入利润符合预期，梦之蓝持续发力。公司发布2022年前三季度经营情况公告，公司预计2022年前三季度实现营业收入264.4亿元左右，同比增长20.5%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润86.65亿元左右，同比增长26.5%左右。经测算公司22Q3实现营业总收入75.32亿元左右，同比增长17.71%左右；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.22亿元左右，同比增长20.21%左右。公司22Q3收入利润增速环比维稳，我们预计主要受益于：（1）22Q3省内白酒消费场景恢复，且省内结构优于省外，省内销售的的改善提振公司收入；（2）卡位升级价格带的梦之蓝系列发力。
　　渠道改革逐步深化，产品升级有序推进，22年经营目标有望顺利达成。面对经济疲软、疫情反复的复杂外部环境，公司22年前三季度的营收利润表现韧性较强，根据21年年报，22年公司经营目标为15%以上的营收增长，我们认为该目标有望顺利达成。长期来看，根据我们在22年6月17日发布的《洋河股份：江苏省区域次高端崛起，公司业绩有望加速》，公司新任管理层上台后主动进行组织架构改革并推出股权激励，渠道端构建“一商为主、多商配称”的新型厂商关系，经过两年调整公司主要矛盾解决，向上趋势确立。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24年公司收入分别为305.05/359.38/416.13亿元，同比增长20.33%/17.81%/15.79%，归母净利润95.57/117.29/142.43亿元，同比增长27.30%/22.73%/21.43%，EPS分别为6.34/7.78/9.45元/股，按最新收盘价对应PE为24/20/16倍。参考可比公司估值以及公司业绩增长情况，给予公司23年25倍PE估值，合理价值为194.58元/股，维持买入评级。
　　风险提示。改革进度不及预期；产品升级不及预期；食品安全问题。