Q3主业收入环比显著加速，看好双驱动兑现下主业收入持续高增长，维持推荐。
　　事件：发布2022Q3业绩，超出我们先前预期
　　2022年10月27日公司发布2022年三季报：2022Q1-Q3实现收入78.12亿元（YOY167.25%），归母净利润27.21亿（YOY291.58%），扣非净利润26.83亿（YOY350.16%）。其中Q3实现收入27.70亿元（YOY138.25%），归母净利润9.81亿（YOY269.40%），扣非净利润9.84亿（YOY304.25%）。三季度末经营活动产生的现金流量净额28.39亿，略高于净利润水平，同比增长722%，显示较高经营质量。
　　根据此次公告，2022Q1-Q3实现归母净利润已接近我们前次全年预期。考虑此次利润端超预期来自大订单影响下的利润率提升超预期，我们上调2022年全年利润预测。
　　拆分：Q3主业收入加速，我们预计同比40%左右
　　公司公告：“小分子业务前三季度实现收入71.36亿，同比增长168%，新兴业务前三季度实现收入6.71亿元，同比增长154%；国内市场进入收获期，前三季度实现收入10.9亿元，同比增长160.7%”。
　　通过计算得出：2022Q3主业收入加速。2022Q3实现小分子CDMO收入24.92亿（YOY138.26%），新兴业务收入2.78亿（YOY130.38%）。新兴业务和CDMO业务均呈现很强劲的增长势头。参考2022H1大订单交付绝对值30.33亿，我们预计2022Q3扣除大订单后主业收入同比增速预计40%附近，主业收入增速环比明显提速（中报点评数据：2022H1扣除大订单收入20.09亿，YOY 14.12%）。我们预计Q4主业收入增速仍有望延续Q3趋势。
　　盈利能力：大订单规模化效应&汇兑收益带来净利率显著提升
　　2022Q3毛利率46.75%，同比提升1.76pct，我们认为一方面可能受益于大订单带来规模化效应提升，一方面来自于汇率正向影响。2022Q3扣非净利率35.52%，同比提升14.54pct。其中财务费用率下降8.01pct（汇兑收益影响最大），研发费用率下降1.56pct，管理费用率下降3.62pct。
　　展望：看好双驱动下主业高增长
　　我们强调公司小分子CDMO业务有望进入商业化项目和后期项目兑现期，保持收入增速维持高复合增速。新兴业务进入新的成长兑现期，我们预计其成长性比小分子CDMO业务更强，驱动公司2023-2025年整体收入增速维持高增长我们看好公司市占率持续突破。
　　盈利预测与估值
　　参考前文讨论，我们对公司2022年净利润进行上调。通过我们拆分我们也观察到Q3大订单交付环比有下降趋势，我们预计Q4确认绝对值也有可能进一步下降，对2022年收入端略微下调。我们预计2022-2024年公司EPS为8.47、7.68和8.13元/股（前次预测为EPS为7.52、7.65和8.11元/股，由于股本转增导致EPS调整），2022年10月27日收盘价对应2022年PE为16倍（2023年PE 18倍），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。