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　　公司发布2022年三季报：2022前三季度实现营收277.7亿元，同比+38.7%；实现归母净利润30.2亿元，同比-29.1%；实现扣非后归母净利润27.9亿元，同比-31.8%。对应2022Q3实现营收89.6亿元，同比-3.16%；实现归母净利润2.3亿元，同比-88.97%；实现扣非后归母净利润0.85亿元，同比-95.86%。
　　简评
　　产业链价差缩窄叠加疫情影响，Q3业绩承压。2022前三季度公司实现营收277.7亿元，同比+38.7%；实现归母净利润30.2亿元，同比-29.1%；实现扣非后归母净利润27.9亿元，同比-31.8%。对应2022Q3实现营收89.6亿元，同比-3.16%；实现归母净利润2.3亿元，同比-88.97%；实现扣非后归母净利润0.85亿元，同比-95.86%。三季度，受新冠疫情、地缘政治冲突与宏观经济波动的影响，公司主要原材料和能源价格持续创新高，主营业务成本同比增长32.66%，产品售价却同比下降26.41%。产业链价格价差整体有所收窄。
　　C3产业链方面：2022Q3，丙烷、丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PP粉料市场均价分别为5874、7217、7877、9803、8069元/吨，同比+19%、-4%、-43%、-47%、-4%；丙烯价差、丙烯酸价差、丙烯酸丁酯价差、PP粉料价差分别为168、2825、857、852元/吨，同比-90%、-67%、-40%、+1%。
　　C2产业链方面：2022Q3，乙烷、乙烯均价分别为394、905美元/吨，同比+85%、-11%，HDPE、LDPE、EO、MEG均价分别为8925、10393、6857、4196元/吨，同比+3%、-8%、-9%、-21%；乙烯价差为393美元/吨，同比-47%，HDPE、LDPE、EO、MEG价差分别为1931、3389、1541、2122元/吨，同比+50%、-14%、-18%、-51%。
　　2022年9月以来，公司主要原材料价格开始大幅下跌，预计将有效降低公司四季度的主营业务成本，产品价差和公司盈利有望得到改善。其中，Q3乙烷均价为403美元/吨，但随着美国天然气产量增加，以及美国乙烯裂解装置盈利受损，乙烷价格达峰回落，Q4以来均价为372美元/吨，后续成本端压力有望降低。同时，连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目二阶段工程全面投产，绿色化学新材料产业园项目陆续建成，将进一步提升公司的规模效应，以及增加高端新材料在产业链上的影响力。
　　延链补链，积极布局产能扩张。C3产业链，公司目前拥有66万吨丙烯酸、75万吨丙烯酸酯、45万吨聚丙烯、22万吨双氧水、21万吨高分子乳液以及15万吨高吸水性树脂产能，后续公司还有18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯产能规划。预计在2023年公司还将新增80万吨丁辛醇和12万吨新戊二醇，使丙烯酸酯原料自给自足，打造丙烯酸酯闭环产业链，目前该项目完成了项目能评、社会稳定评价等工作，项目建设正积极准备中；C2产业链，在连云港C2项目二阶段全面实现项目中交后，公司目前拥有250万吨乙烷裂解、80万吨聚乙烯、219万吨环氧乙烷以及182万吨乙二醇产能。后续公司还将投产60万吨苯乙烯、10万吨乙醇胺等装置，全面投产后将增厚公司C2产业链盈利能力。
　　有序推进新材料布局，努力打造增长新动能。公司致力于发展成为化学新材料科技型企业，持续加强科技创新的力度，今年前三季度投入研发费用9.7亿元，同比增长25.01%。在公司第二个五年计划内，计划引进院士2人，博士100人，完成卫星全球研发中心建设，构建低碳化学新材料科技公司研发创新体系。目前，公司连云港绿色化学新材料产业园一期项目工程顺利推进，预计年底建成电池级碳酸酯装置部分，乙醇胺和聚苯乙烯装置部分也将于明年一季度前完成施工；二期项目的α-烯烃和POE均是国产亟待突破的“卡脖子”高端新材料，POE在光伏胶膜领域应用前景广阔。公司已实现年产1000吨α-烯烃工业试验装置的开工建设，包括年产700吨1-辛烯、年产300吨1-己烯，将为公司正在推进的POE项目提供原料；同时，公司正不断推进催化剂、乙烯基极性单体、特种聚烯烃等一系列产品的研发，以及“成本最低”策略下工艺优化的攻关，为光伏、风电、新能源汽车、半导体、通讯电子、食品等行业提供原料保障。
　　盈利预测与估值：预计公司2022年、2023年和2024年归母净利润分别为42亿、64亿和85亿，EPS分别为1.2元、1.9元和2.5元，PE分别为10.1X、6.6X、4.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）C2产业链二阶段新增项目爬坡进度不及预期，后续规划苯乙烯、乙醇胺以及丁辛醇等新增产能建设及产能爬坡进展不及预期；（2）乙烷、丙烷等主要原材料价格上涨，增加企业成本压力进而压缩盈利空间；（3）行业竞争格局变化以及聚烯烃、丙烯酸及酯等主要产品下游需求不及预期，影响公司产品销售；（4）考虑到公司主要产品产业链价差收窄导致三季度以来公司盈利受损承压，三季度业绩环比下滑较多，下调公司盈利预测为2022年、2023年和2024年归母净利润分别为42亿、64亿和85亿