事件：公司10月26日晚发布《2022年第三季度报告》，2022年前三季度公司实现营业收入35.60亿元，同比增长40.80%；实现归母净利润17.81亿元，同比增长46.21%；公司实现EPS（基本）1.98元。
　　1.三季报超预期，Q3同比高增
　　根据公告，公司2022年前三季度营业收入为35.60亿元，同比增长40.80%，主要系公司业务开拓策略有效；归母净利润为17.81亿元，同比增长46.21%；实现扣非归母净利润16.66亿元，同比增长53.28%。2022年Q3公司营业收入为12.23亿元，同比增长39.23%，环比下降5.68%；归母净利润为6.44亿元，同比增长56.38%；扣非归母净利润为6.05亿元，同比增长60.78%。美元汇率波动对汇兑收益产生积极影响。报告期内，公司持续完善企业通信解决方案，提高公司核心竞争力，加大市场拓展力度，实现了公司经营业绩的稳步增长。
　　2.盈利能力持续提升，研发投入同比高增
　　2022前三季度公司综合毛利率达62.15%，同比上升0.07个百分点；2022前三季度销售净利率达50.02%，同比上升1.85个百分点。2022Q3公司销售毛利率为62.71%，同比提升2.01个百分点；销售净利率为52.69%，同比提升5.78个百分点。
　　费用率稳中有降。2022年前三季度公司综合费用率（销售+管理+研发+财务）为9.56%，同比下降4.44个百分点。其中，销售费用为1.51亿元，同比上升41.94%，主要系加大销售人员投入及境外差旅等活动有所恢复所致。销售费用率为4.23%，同比提升0.03个百分点；管理费用为0.71亿元，同比上升24.00%，管理费用率为1.99%，同比下降0.27个百分点。财务费用为-1.36亿元，同比下降2475.01%，主要系美元汇率变动所致。财务费用率为-3.82%，同比下降4.04个百分点；
　　研发费用为2.55亿元，同比上升37.59%，研发费用率为7.15%，同比下降0.17个百分点。公司Q3发布了UME4.0产品以及Smartvision60，并且蓝牙耳机和MeetingBar新品也将于Q4推出。
　　3.持续强化营运资金管理，经营性现金流同比高增
　　2022年前三季度，公司经营性现金流净额为16.02亿元，相对于2021年前三季度同比增长166.23%。主要系上年储备的存货投用，今年采购付款减少影响所致。Q3单季度实现经营活动产生的现金流量净额为8.62亿元，同比提升521.94%，环比提升69.37%。
　　4.三大业务打造公司短中长期增长曲线
　　SIP话机行业市场规模稳步增长，产品高端化和市占率提升是核心增长驱动力。自2017年以来，公司以销售量计的市场份额连续位居全球第一，2020年最新出货量份额提升至34.3%。公司产品持续推陈出新，同微软、Zoom联合开发多款产品，助力公司市场份额持续提升；此外，公司T4、T5高端话机系列有效推动了公司产品的销售结构与毛利水平的改善。
　　加速嵌入全球云生态，享受生态红利，疫情推动视频会议行业快速增长。云视频是未来，软硬一体是趋势，公司与微软、腾讯、Zoom、钉钉等巨头加紧合作，同时发力国内企业办公数字化市场，有望维持长期快速增长态势。视频会议市场下沉，市场规模变大，亿联网络会议产品在布局、云视频部署模式、技术架构和行业解决方案等方面都具备独特优势。智慧会议室解决方案助力国内市场业务推进，此外认证也助力海外硬件业务高速发展。
　　商用耳机行业需求持续快速增长，公司作为新进入者和挑战者，具有较大市占率提升空间，有望维持高增态势。根据Frost&Sullivan，截至2020年全球商务耳机市场规模为19.8亿美元（约合132.8亿元人民币），Jabra和POLY两大龙头厂商，占据市场一半以上份额。公司商务耳机产品受益于技术和渠道复用，叠加性价比优势，有望松动行业竞争格局，打开新的市场空间。
　　5.供应链不利因素逐步出清，积极拓展生态合作
　　在全球供应链物流扰动情况下，公司打造了更加自主可控、高效、弹性的供应链体系，全球市占率有望加速提升。2021年，虽然公司经营受到了原材料市场供应紧张及价格上涨、国内外疫情、汇率波动等客观不利因素的影响，但公司积极加强供应链管理，各项业务稳步推进，整体经营保持稳健增长。2022年，原材料价格稳中有降，欧美国家疫情趋于常态化，对公司供应链及产品销售有正向提振。此外，美元汇率波动对收入、毛利率及汇兑收益带来正向影响。此外，公司和微软、ZOOM、腾讯会议、钉钉会议、飞书会议等行业伙伴加深合作，赋能各行各业实现数字化转型。
　　6.产品周期与供应链优势助力，全球市场加速崛起，维持“增持”评级
　　随着全球基础通信设施的完善及通信技术的发展，企业数字化转型需求持续提升，公司视频会议、云办公终端产品高速发展，SIP话机稳步增长。短期来看，22年以来供应链压力持续恢复；长期来看，公司融合桌面+会议室+个人办公多场景需求，构建“平台+智能硬件终端”综合通讯解决方，全面拉动SIP+视频会议+云办公终端的需求。预计2022-2024年归母净利润分别为22.15亿元、28.09亿元和35.44亿元，对应2022-2024年PE分别为27.0X、21.3X和16.9X，历史估值中枢在40X左右，维持“增持”评级
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