事件
　　华能国际发布2022年第三季度报告
　　华能国际发布2022年第三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入1839.53亿元，同比增长27%；实现归母净利润-39.42亿元，同比减少477%；实现扣非归母净利润-50.64亿元，同比降低1165%。加权ROE为-10.23%，同比下降9.46个百分点；实现基本每股收益-0.35元。单三季度来看，公司实现营业收入670.84亿元，同比增长34%；实现归母净利润与扣非归母净利润-9.34和-12.3亿元，去年同期分别为-34.99亿元和-36.57亿元。
　　简评
　　电价提升覆盖成本增长，Q3毛利率小幅改善
　　2022年前三季度公司实现营业收入1839.53亿元，同比增长26.89%，主要系公司上网电价上涨所致。公司前三季度实现归母净利润-39.42亿元，同比减少476.56%；扣非归母净利润-50.64亿元，同比降低1165.02%，主要系燃料价格同比大幅上涨导致公司燃料成本增加。2022年前三季度，公司非经常性损益合计11.21亿元，主要为子公司东山燃机所收到的供热补贴及济宁电厂拆迁补助等。2022年第三季度，公司实现归母净利润与扣非归母净利润-9.34和-12.3亿元，较去年同期亏损数额收窄，主要系三季度公司所属区域电价有所上涨，上涨幅度高于燃料成本涨幅，且需求恢复拉动发电量增长，当季亏损幅度同比收窄。公司2022Q3销售毛利率、净利率分别为3.58%和-2.36%，环比2022Q2分别增加3.83和3.05个百分点，同比2021Q3增加6.36和6.34个百分点。
　　风光装机容量持续增长，单季上网电量环比回升
　　公司低碳清洁能源装机占比持续提高。2022年第三季度，公司新增可控装机容量48.46万千瓦，其中风电和光伏装机分别增加20.28万千瓦和28.18万千瓦，下属山东济宁电厂6号机组（容量13.5万千瓦）关停。截至2022年9月30日，公司可控发电装机容量为12257.3万千瓦。2022年前三季度公司国内完成上网电量3201亿千瓦时，同比下降1.15%，主要系二季度社会用电需求走弱，燃料价格维持高位，公司借机进行机组维护和检修。2022年第三季度公司国内完成上网电量1236亿千瓦时，同比增长6.89%，主要系Q3全国多地高温用电需求增加，叠加水电来水不足火电顶峰所致。分类型来看，2022年第三季度公司煤机、燃机、风电、光伏上网电量分别为1081亿千瓦时、74亿千瓦时、59亿千瓦时、18亿千瓦时，同比增长5%、7%、38%、82%；环比变化+46%、+43%、-22%、+10%。公司前三季度平均结算电价为0.507元/千瓦时，同比上升21.32%；第三季度平均电价为0.509元/千瓦时，较上半年平均电价提升约3.2厘。2022年前三季度，公司市场化交易电量比例为88.84%，比去年同期增长28.85个百分点。
　　境外投资运营良好，火电业务盈利有望继续改善，维持华能国际“买入”评级
　　公司境外项目运营情况良好。2022年前三季度，公司全资拥有的新加坡大士能源有限公司发电量市场占有率为21.1%，比去年同期上升2.4个百分点；前三季度累计发电量市场占有率为22.5%，比去年同期上升2.6个百分点。华能国际境外项目是集团“走出去”战略的重要载体，可以充分利用国内与国际的市场与资源，拓宽企业增长空间，分散公司经营风险。公司新能源发电量高增，火电业务后续盈利能力有望逐步回升，我们预计公司2022年至2024年营收分别为2382亿、2342亿和2411亿元，归母净利润分别为-21.89亿、127.48亿和140.05亿元。在扣除永续债利息后，对应公司归属普通股股东净利润为-39.1亿、110.27亿和122.84亿元，对应EPS分别为-0.25元、0.7元和0.78元。公司新能源转型决心坚定，新能源装机量快速成长，新能源业务体量高速发展，叠加火电板块业绩有望不断改善，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅上涨风险；资产减值风险；长协煤履约率不及预期；新能源装机增长不及预期；