事件:
　　华能国际发布2022年三季度报：
　　1) 2022年前三季度，公司实现收入1839.5亿元，同比增长27%；实现归母净利润-39.4亿元，上年同期为10.5亿元；实现扣非后归母净利润-50.6亿元，上年同期为4.75亿元（注：上年度数据均为调整后数据，下同）。
　　2) 2022Q3公司实现收入670.8亿元，同比增长34%；实现归母净利润-9.3亿元，上年同期为-34.0亿元；实现扣非后归母净利润-12.3亿元，上年同期为-35.6亿元。
　　投资要点:
　　上网电量增长+电价环比略增，Q3收入同比+34%。从电量来看，2022Q3公司上网电量1236亿千瓦时，同比+6.9%。其中，煤机受高温天气影响，实现上网电量1081亿千瓦时，同比+5.0%；燃机/风电/光伏上网电量74/58.5/18亿千瓦时，同比+6.6%/37.9%/82.2%。从电价来看，2022年前三季度，公司平均上网电价507.0元/兆瓦时，同比增长21.3%，较2022H1增长1.3元/兆瓦时。
　　Q3亏损面环比缩窄，煤价仍处高位压制业绩。2022Q3公司归母净利润-9.3亿元，较上年同期的-34亿元和2022Q2的-20.5亿元改善明显。Q3亏损主要是因为煤价仍处高位。据中电联，10月中旬秦皇岛5500大卡动力煤成交价1542元/吨，较6月底提升23%。展望Q4，强监管背景下，长协煤兑现率有望继续提升，拉动公司业绩改善。
　　Q3新能源新增装机48万千瓦。2022Q3公司风电/光伏新增装机20.3/28.2万千瓦，合计新增装机48万千瓦；前三季度风电/光伏累计新增装机215/142万千瓦，合计357万千瓦。
　　盈利预测和投资评级：受煤价持续处于高位影响，公司Q3亏损，我们下调2022年盈利预测。但考虑到强监管下长协煤兑现率有望提升，Q4业绩有望改善；同时，未来若煤价下行，公司业绩改善空间较大。预计公司2022-2024年归母净利润分别为-25.4/95.9/109.4亿元，2023-2024年PE分别为13/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。