事件：公司10月25日发布《2022年第三季度报告》，2022年前三季度公司实现营业收入26.61亿元，同比上升59.71%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长37.63%；公司实现EPS（基本）0.36元。
　　1、三季报同比高增，T/R组件和射频模块持续增长
　　根据公告，公司2022年前三季度营业收入为26.61亿元，同比增长59.71%，归母净利润为4.02亿元，同比增长37.63%，实现扣非归母净利润为3.86亿元，同比增长38.48%。单季度来看，2022年Q3营业收入为9.25亿元，同比增长73.29%，归母净利润为1.40亿元，同比增长40.60%，扣非归母净利润为1.32亿元，同比增长38.45%。报告期内，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长，主要原因是报告期内市场需求持续增长，公司科研、生产任务交付等情况较好，有源相控阵T/R组件和射频模块产品销售收入增加，从而实现经营业绩的稳步增长。
　　2、单季度净利率环比略增，研发项目加快推进
　　2022年前三季度公司综合毛利率达31.24%，同比下降6.31%，2022年前三季度综合净利率达15.33%，同比下降2.14%。我们预计我们预计基于公司销售产品的结构性变化，营收增速快于利润增速导致净利率略有下滑。
　　费用率有所下降，2022年前三季度公司综合费用率（销售+管理+研发+财务）为12.44%，同比下降2.60%。其中，1）销售费用为0.06亿元，同比上升3.21%，销售费用率为0.25%，同比下降0.13%；2）管理费用为0.60亿元，同比上升14.57%，管理费用率为2.34%，同比下降0.75%；3）财务费用为0.03亿元，同比下降122.96%，财务费用率为-0.12%，同比下降0.93%；4）研发费用为2.59亿元，同比上升52.64%，主要系年初至报告期末为保持技术创新优势持续加大投入所致，研发费用率为9.74%，同比下降0.45%。
　　3、营运能力持续向好，公司在手订单丰富
　　2022年前三季度公司经营性净现金流净额为-0.03亿元，同比下降100.69%。Q3单季度公司经营性净现金流净额为2.89亿元，同比下降64.83%，环比上升202.18%。主要系年初至报告期末兑付上年到期票据所致。存货方面，截至22Q3，公司存货达11.87亿元，较去年底8.58亿元增加38.34%，我们认为主要系公司订单增加，委托加工物资、原材料和在产品预计有一定的增长。同时，公司合同负债为0.17亿元，较二季度末的0.15亿元环比提升13.33%。营运能力方面，截至22Q3公司存货周转天数为150.76天，同比、环比持续改善；应收账款周转率持续提升，说明公司在产业链议价能力有所增强。
　　4、十四五期间军费支出稳步提升，TR组件星辰大海
　　军费支出占比持续提升，弹载、机载TR组件市场空间广阔。国博电子军工电子产品主要为T/R组件，处于军工电子产业链中游，主要应用于精确制导、雷达探测等领域。随着我国国防需求的日益增加，对海陆空军事装备的数量及武器数量的需求也在不断增加。有源相控阵雷达广泛应用于机载、弹载、星载领域，其中，十四五期间国内弹载-精确制导领域十四五期间市场复合增速预计达到40%；机载有源相控阵雷达对应约440亿元市场空间；舰载雷达市场空间预计高达490亿元。据统计，一部有源相控阵雷达天线系统成本占雷达总成本的70%-80%，而T/R组件又占据了有源相控阵雷达天线成本的绝大部分（预计总成本占比50%）。
　　5、射频产品在基站侧份额稳步提升，新领域打开市场空间
　　射频模块与射频芯片在移动通信基站侧市占率逐步提升，向终端、无线局域网、车载雷达等领域拓展。国博电子射频模块主要包括大功率控制模块和大功率放大模块，产品覆盖多个频段，主要应用于移动通信基站等领域，根据测算，国博电子基站射频市场份额约为10~15%，后续有望逐步提升。此外，公司与国基南方、中移资本合作开发5G终端用射频前端、物联网、智能终端、汽车电子等新市场，有望打开新成长曲线。
　　新产品方面，公司研发的应用于5G基站新一代智能天线的高线性控制器件业务增长迅速，保持了射频芯片业务的稳定增长；
　　新业务方面，公司积极拓展新客户和新业务领域，加大通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。
　　6、CETC积极推进资本运作，背靠55所资源丰富
　　公司背靠55所，国博系助力CETC打造优质上市公司平台的核心标的。国博电子控股股东为国基南方，实际控制人为中国电科。目前，中国电科主体产业分为电子装备、网信体系、产业基础、网络安全四大领域。国博电子属于产业基础板块，产品为T/R组件和射频模块、射频芯片。
　　国基南方和五十五所在一二三代半导体领域建立自主发展体系，形成了从设计、工艺到封测，从材料、芯片到模块的完整技术体系和产品体系，并协同下属企业积极布局GaN和SiC第三代半导体、毫米波芯片与组件等产业。国博电子积极布局以GaN为代表的第三代化合物半导体领域。基于GaN射频芯片的各类有源相控阵T/R组件产品在机载、弹载等领域中取得广泛应用，GaN射频模块主要应用于4G、5G移动通信基站中。国博电子作为中国电科