事件：公司10月20日发布《2022年前三季度业绩预告》，预计实现营业收入25.3~28亿元，同比上升51.83%~68.03%；归属上市公司股东的净利润3.82~4.22亿元，同比增长30.87%~44.57%。
　　1、三季报同比高增，T/R组件和射频模块持续增长
　　根据公司业绩预告，2022年前三季度公司实现营业收入区间为25.3~28.0亿元，同比上升51.8%~68.0%，取中值26.65亿元计算，同比增长59.9%；22Q3预计实现营业收入取中值计算后为9.29亿元，同比增长74.0%。
　　2022年前三季度公司实现归母净利润3.82~4.22亿元，同比增长30.9%~44.6%。取中值4.02亿元计算，同比增长37.72%；22Q3预计实现归属上市公司股东的净利润取中值计算后为1.4亿元，同比增长40.9%。盈利能力方面，取中值，2022前三季度公司净利率预计达15.1%，较去年的17.5%同比下降2.4%，我们预计基于公司销售产品的结构性变化，营收增速快于利润增速导致净利率略有下滑。
　　2022年前三季度公司实现扣非归母净利润3.67~4.05亿元，同比增长31.7%~45.3%。取中值3.86亿元计算，同比增长38.5%；22Q3预计实现扣非归母净利润取中值计算后为1.32亿元，同比增长38.6%。
　　报告期内，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长，主要原因是报告期内市场需求持续增长，公司科研、生产任务交付等情况较好，有源相控阵T/R组件和射频模块产品销售收入增加，从而实现经营业绩的稳步增长。
　　2、十四五期间军费支出稳步提升，TR组件星辰大海
　　军费支出占比持续提升，弹载、机载TR组件市场空间广阔。国博电子军工电子产品主要为T/R组件，处于军工电子产业链中游，主要应用于精确制导、雷达探测等领域。随着我国国防需求的日益增加，对海陆空军事装备的数量及武器数量的需求也在不断增加。有源相控阵雷达广泛应用于机载、弹载、星载领域，其中，十四五期间国内弹载-精确制导领域十四五期间市场复合增速预计达到40%；机载有源相控阵雷达对应约440亿元市场空间；舰载雷达市场空间预计高达490亿元。据统计，一部有源相控阵雷达天线系统成本占雷达总成本的70%-80%，而T/R组件又占据了有源相控阵雷达天线成本的绝大部分（预计总成本占比50%）。
　　3、射频产品在基站侧份额稳步提升，新领域打开市场空间
　　射频模块与射频芯片在移动通信基站侧市占率逐步提升，向终端、无线局域网、车载雷达等领域拓展。国博电子射频模块主要包括大功率控制模块和大功率放大模块，产品覆盖多个频段，主要应用于移动通信基站等领域，根据测算，国博电子基站射频市场份额约为10~15%，后续有望逐步提升。此外，公司与国基南方、中移资本合作开发5G终端用射频前端、物联网、智能终端、汽车电子等新市场，有望打开新成长曲线。
　　新产品方面，公司研发的应用于5G基站新一代智能天线的高线性控制器件业务增长迅速，保持了射频芯片业务的稳定增长；
　　新业务方面，公司积极拓展新客户和新业务领域，加大通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。
　　4、CETC积极推进资本运作，55所资产注入预期强烈
　　公司背靠55所注入预期强烈，国博系助力CETC打造优质上市公司平台的核心标的。国博电子控股股东为国基南方，实际控制人为中国电科。目前，中国电科主体产业分为电子装备、网信体系、产业基础、网络安全四大领域。国博电子属于产业基础板块，产品为T/R组件和射频模块、射频芯片。
　　国基南方和五十五所在一二三代半导体领域建立自主发展体系，形成了从设计、工艺到封测，从材料、芯片到模块的完整技术体系和产品体系，并协同下属企业积极布局GaN和SiC第三代半导体、毫米波芯片与组件等产业。国博电子积极布局以GaN为代表的第三代化合物半导体领域。基于GaN射频芯片的各类有源相控阵T/R组件产品在机载、弹载等领域中取得广泛应用，GaN射频模块主要应用于4G、5G移动通信基站中。国博电子作为中国电科旗下第一家在科创板上市的公司，国基南方主体及国博电子均在第三代半导体领域形成了国内领先优势，后续发展大有可为。
　　5、投资建议
　　国博电子是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品的稀缺标的。军品侧，装备军费占比提升带动机载、弹载市场需求。长期来看，公司或将培育从芯片到TR组件全链路延申的能力；民品侧，射频模块与射频芯片在移动通信基站侧市占率逐步提升，未来有望向终端、无线局域网、车载雷达等领域拓展，打开新市场空间。国博系助力CETC打造优质上市公司平台的核心标的，预计2022-2024年归母净利润分别为5.25亿元、6.93亿元和8.90亿元，对应2022-2024年PE分别为81.1X、61.4X和47.8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期、市场竞争加剧、技术/技术人员流失、国防Capex不及预期风险等