1、外资大幅流出，板块跌幅明显。本周食品饮料板块下跌5.87%，跑输上证综指（-1.08%）4.79个百分点。外资大幅减持影响行业走势，整体食品饮料板块减持98亿元，其中白酒、乳制品、其他食品减持较多，分别被减持67亿、14亿、8亿元。多地疫情点状散发也影响市场信心，本周整体板块走势平淡，各细分行业均为下跌，其中其他酒类、软饮料和烘焙食品跌幅相对较小，分别下跌0.59%、0.42%、2.94%；乳品跌幅最大，下跌7.78%，其次跌幅较大的是预加工食品和白酒，跌幅分别为7.41%、5.38%。个股方面，东鹏饮料（8.00%）、来伊份（3.89%）、香飘飘（3.10%）、中葡股份（3.00%)和顺鑫农业（2.98%）等领涨。
　　2、外资流出和市场情绪等外部因素导致白酒板块回调，行业基本面稳健，目前处于底部区域。本周白酒下跌4.8%，核心个股古井贡酒、泸州老窖、洋河股份、贵州茅台、今世缘等均位于行业跌幅前二十。我们认为白酒下跌明显主要外资减持和市场情绪脆弱影响：外资方面，北向资金北周净流出67亿元，其中贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖分别遭减持48/5/5/3亿元；另外本周多地疫情呈反弹趋势，市场对白酒、消费乃至经济的担忧持续发酵，情绪较为脆弱，对白酒基本面的信心受损，股价短期波动较大。对此我们认为：（1）从三季报来看，已发布三季报业绩的酒企继续保持高速增长，连续三年兑现业绩，充分体现白酒行业的韧性，疫情扰动和消费疲软并未破坏行业消费升级的核心逻辑。（2）疫情的确对实际动销产生影响，部分酒企库存略高，但相比三四线小酱酒，高端+区域次高端龙头的需求稳定，终端动销正常，库存压力可控。（3）基于三个层面我们认为白酒基本面实际持续稳健：1）近两年三四线次高端和酱酒招商铺货形成的局部泡沫影响了市场对行业的客观认知，打高市场预期。2）行业延续价格升级趋势，较好的对冲了销量下滑带来的负面影响。3）酱酒热退潮，头部酒企持续受益于市场份额集中趋势。
　　我们继续强调当前白酒板块处于基本面、情绪和预期的三重冰点期，目前处于底部区域；中长期看行业升级+分化的核心逻辑不变，次高端是机会最大的板块，继续看好贵州茅台+区域次高端龙头。
　　3、情绪面影响食品板块表现，自下而上优选个股。资流出同样影响食品龙头公司的股价表现。本周伊利股份北向资金净流出13.88亿元，中炬高新净流出3.84亿元，海天味业净流出3.28亿元。三季度以来食品板块整体仍受到疫情干扰，消费需求弱复苏，细分渠道恢复速度不一，且各企业面临不同程度的成本压力，预计Q3业绩表现继续分化，但预计好于Q2业绩低点。目前来看，板块走势更多受外部因素影响，但现在最差时刻已过，疫后需求复苏方向不变，部分个股估值已回调较多。个股选择上，我们推荐：1）随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，估值回归合理区间个股，推荐百润股份、安琪酵母、洽洽食品、绝味食品、立高食品及青岛啤酒；2）成本下降后的利润弹性较大的相关个股，推荐安琪酵母、中炬高新、东鹏饮料、海天味业。3）小食品中建议关注未来有改善和业绩弹性的佳禾食品、甘源食品、国联水产。
　　4、行业和公司观点更新：
　　（1）贵州茅台：底部位置坚定看好茅台，未来业绩有望持续兑现。本周茅台下跌6.54%，周五收盘价1624元/股，对应2022年估值为33倍，已位于较低水平。茅台下跌主要受外资减持影响，本周外资合计减持48亿元，我们认为当前茅台估值已具备性价比：1）根据茅台三季报数据，公司Q3收入利润均实现15%左右增速，依然维持稳健。2）多重红利护航公司中长期发展，茅台业绩有望持续兑现，①公司2021年业绩留力；②今年茅台酒可供销量预计同比增长10%~15%；③公司持续推进渠道改革，直供配货有望增加；④已有产品提价（除飞天外）、系列酒低价产品停产、推出升级版珍品及茅台1935等新品，均可贡献增量收入。另外市场担心近期茅台批价走低，我们认为批价背后核心是供需关系的平衡，当前是行业淡季，10月额度发货后价格回落很正常，茅台真实需求依旧刚性，预计未来几年茅台批价会在2500-3000元/瓶之间波动。看好中长期公司在产品结构优化升级+营销渠道改革+产能扩张等多重红利下的业绩稳定性。
　　（2）百润股份：强爽爆品潜质显现，基本面最差时点已过。抖音强爽“不信邪”话题继续火爆，截止国庆结束播放量达到12亿次，相隔一周后播放量超过13亿次，热度攀升明显，传播声量继续放大。部分电商渠道仍有断货现象，部分渠道二次补货后再次断货，爆品潜质开始显现。其他品类中新代言人肖战带动清爽加速增长。微醺系列三季度开始销售也有明显恢复。公司上半年受疫情影响拖累业绩表现，我们认为当前基本面最差时点已过，继续坚定推荐：1）强爽在社交媒体上的成功营销，打开了真正饮酒群体的市场，延伸了聚饮场景，并且提升了消费频次，打开第二成长曲线；2）Q3业绩预计环比改善，后续在基数较低+强爽&清爽贡献新增量下，业绩有望实现弹性增长。3）长期来看，预调酒属于新兴低度酒饮，国内发展空间广阔，公